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专题六 项目投资决策 本书主要涉及的项目投资： 单纯固定资产投资 新建项目投资 项目投资 完整工业项目投资 更新改造项目投资 一、项目计算期的构成 项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。 建设起点 投产日 达产日 终结点 试产期 达产期 建设期 运营期 项目计算期 其中：试产期是指项目投入生产，但生产能力尚未完全达到设计能力时的过渡阶段，达产期是指生产运营达到设计预期水平后的时间。 项目总投资原始投资资本化利息 项目总投资 原始投资 资本化利息 建设投资 流动资金投资 固定资产投资 无形资产投资 其他资产投资 三、投入类要素与产出类要素的估算 （一）流动资金投资的估算 分项详细估算法的基本公式： 某年流动资金投资额（垫支数）=本年流动资金需用额-截止上年的流动资金投资额 或 =本年流动资金需用额-上年流动资金需用额 本年流动资金需用额=该年流动资产需用额-该年流动负债需用额 （二）经营成本的估算 某年经营成本=该年外购原材料燃料和动力费+该年工资及福利费+该年修理费+该年其他费用 某年经营成本=该年不包括财务费用的总成本费用-该年折旧额-该年无形资产和其他资产的摊销额 （三）营业收入和补贴收入的估算 （四）回收额的估算 回收额包括回收的固定资产残值以及回收垫支的流动资金（是以往垫支流动资金的合计）。 四、投资项目净现金流量的测算 （一）投资项目净现金流量（NCF）的概念 1.含义 净现金流量是指在项目计算期内由建设项目每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额形成的序列指标。可表示为： 某年净现金流量=该年现金流入量–该年现金流出量 2.净现金流量形式 形式 所得税前净现金流量 所得税后净现金流量 特点 不受筹资方案和所得税政策变化的影响，是全面反映投资项目方案本身财务获利能力的基础数据。 评价在考虑所得税因素时项目投资对企业价值所作的贡献。 关系 所得税后净现金流量=所得税前净现金流量-调整所得税 3.净现金流量的计算方法 （1）列表法 （2）简化法 建设期某年净现金流量 建设期某年净现金流量 运营期某年净现金流量 所得税前净现金流量 =该年息税前利润+该年折旧+该年摊销+该年回收额-该年维持运营投资-该年流动资金投资 =-该年原始投资额 所得税后净现金流量 =该年所得税前净现金流量-（该年息税前利润-利息）×所得税税率 五、静态评价指标的含义、计算方法及特征 （一）静态投资回收期　　1.含义　　静态投资回收期，是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。　　2.计算 （1）公式法（特殊条件下简化计算） 特殊条件 某一项目运营期内前若干年（假定为s+1～s+m年，共m年）每年净现金流量相等，且其合计大于或等于建设期发生的原始投资合计。 公式 ①不包括建设期的回收期（PP′）②包括建设期的回收期PP=PP′+建设期【提示】如果全部流动资金投资均不发生在建设期内，则公式中分子应调整为建设投资合计。 （2）列表法（一般条件下的计算） 　　不包括建设期的静态投资回收期PP′=PP-建设期 （二）总投资收益率 含义 又称投资报酬率（记作ROI），是指达产期正常年份的年息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总投资的百分比。 计算公式 总投资收益率（POI）= 优缺点 优点：计算公式简单； 缺点：（1）没有考虑资金时间价值因素；（2）不能正确反映建设期长短及投资方式不同和回收额的有无等条件对项目的影响；（3）分子、分母的计算口径的可比性较差；（4）无法直接利用净现金流量信息。 决策原则 只有总投资收益率指标大于或等于基准总投资收益率指标的投资项目才具有财务可行性。 六、动态评价指标的含义、计算方法及特点 （一）净现值(NPV) 净现值是各年净现金流量的现值合计，其实质是资金时间价值的计算现值的公式利用。 （二）净现值率（记作NPVR） 净现值率（NPVR）= （三）内部收益率(IRR) 1.含义：内部收益率又叫内含报酬率，即指项目投资实际可望达到的报酬率，亦可将其定义为能使投资项目的净现值等于零时的折现率。 理解：内部收益