风险偏好提升导致反弹不可持续错误！未定义书.PDFVIP

目录 风险偏好提升导致的反弹不可持续 错误！未定义书签。 一、近期行情回顾2 二、风险偏好是被动提升，意味着风险加大3 三、实体经济下滑严重，稳增长挤出效应大5 四、后市展望10 免责声明12 ▍银河期货研究中心 ▍股指月报 银河期货研发中心 股指及策略分析师 麻程 ：010：macheng@ ：北京三元桥凤凰置地广场A 座23 层 年报：反复吹泡沫的过程 一、2015 年行情回顾 1、大起大落，中国梦还需一步步来 2015 年是大起大落的一年，是梦想几乎要是实现了，但又破灭的一年，又重新开始脚踏实地的追寻梦 想的一年。年初，一波改革牛，转型升级牛，大水牛，国家牛市，踏着 2014 年末的牛肩膀，继续高歌猛 进，推进了最后一波冲刺。在上半年的牛市当中，几乎我们所有能想象到的美好预期，都被发挥到了极致。 如果当时的牛市反映的乐观预期是正确的话，那我们的经济转型可以说几乎已经成功了，又走向了新一轮 的成长。但现实是国内经济形势一步步下滑，始终没有好转。国内企业成本高企，债务过高，产能过剩压 制着经济发展。所以股灾之后，可以说市场回到了现实。 改革预期与经济下滑并存的这么一个状态。 8 月份到底之后，市场开始反弹。虽然市场的去杠杆已经基本完成，而且还有资产配置荒的背景，但 是反弹始终是很弱，整个市场没有热情。其实原因也很简单，因为没有新的，能让大家都看到美好希望的 概念和热点。整个股市当中，炒作的话题依然都是上半年留下来的，这些概念当时已经被点了一把火烧过 了，如果没有经过充分的酝酿，发酵新的内涵，或者经济形势上有新的改变，一定时间内是不可能再次燃 烧起来的。牛市没再出现。但是改革，企业的转型，升级，消费的提升仍然在继续，积极地一面依旧存在， 所以股灾之后，股市还很难说就是转变为熊市。 2、摇摆与改革与经济下滑之间 市场从 8 月份开始反弹以来，基本上是30 度的角度，非常缓慢，不时有大涨，和大跌。回头看，这 一段时间，仿佛形成了一小段的慢牛。8 月份以来的反弹，总体的背景是资产配置荒背景下的的风险偏好 提升所致。由于股灾之后，市场反映的心态是对改革信心不足，但后来中央的一系列表态，十三五规划， 又让市场看到了中央改革的决心，促使价格反弹。但是每当遇到经济数据下滑的时候，市场信心就开始下 滑，市场总是在改革与经济下滑之间摇摆。 这是目前的状态，预计 2016 年多数时间都会受这两个大的因素左右。由于中国强有力的政府，经济 下滑的影响不会被无限制的放大，而且PPI 已经下跌了5 年了，改革和热点题材一定会有机会引领股指上 行；但是旧经济的规模非常庞大，对应的人群也很庞大，在全球经济低迷的状态下，转型很难一蹴而就， 所以 16 年出现大牛市的机会也不会很大。很可能是一个反复吹泡沫的过程，如果伴随着过剩产能的逐步 出清和经济数据的大致企稳，也是一个泡沫被不断夯实的过程。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 图1 IF当月走势图 资料来源:文华财经 银河期货研究中心 二、资产荒将持续，将会为指数制造阶段性上涨行情 今年以来，市场上出现了资产配置荒，并且一定程度上提升了市场的风险偏好。2016 年资产荒的状态 预计还会持续，但企业盈利的提升在转型背景下困难较大，所以风险偏好，或者说估值的提升需要其他主 题概念的配合，可能造就阶段性的上涨行情，而难出现持续性的。 1、资产荒出现的背景 资产荒出现的背景是实体经济的资产回报率越来越低，企业的融资需求在减少。PPI