院线收购开启全球布局步伐.PDFVIP

事件点评 公司研究 证券研究报告 meishen 万达院线 （002739 ） 证券分析师：符艺蕾 SAC 证书编号：S0160514090001 fuyl@ 院线收购开启全球布局步伐 0571 2015 年6 月9 日 传媒 买入 （首次） [Table_Summary] 事件：  2015 年5 月，实现票房收入4.5 亿元，同比增长42% 。截至2015 年5 月31 日，公司拥有已开业 影院187 家，1657 快银幕。2015 年 1-5 月，累计同比增长54.2%。  第十九次会议公告决定：以下属全资子公司收购澳大利亚电影院线运营商HOYTS 集团的100%股 权。 点评：  下游院线坐享票房盛宴 15 年中国电影票房表现火暴，2015 年2-5 月份万达票房分别同比上涨，22.3%、65.7%、120.7%、 42%。6 月份陆续登陆的电影有《末日坍塌》、《少年班》、《横冲直撞好莱坞》，后续值得期待的有《侏 罗纪世界》、《泰迪熊 2》、《寻龙诀》、《港囧》。随着居民可支配收入水平的提高，下游院线有望继 续坐享盛宴。从门店扩建的角度来看，5 月份仅增加1 家院线门店，截至5 月底万达院线在全国共 有影院 187 家。  进军全球市场，开启扩张步伐 公司凭借在资本市场的先发优势和稀缺性重度突围，此次进军澳大利亚电影市场意味着公司已经迈 出走向全球，走向世界的步伐，公司拟收购澳大利亚第二大院线HOYTS 集团 100%股权，在澳大利 亚和新西兰分别增加40 家和10 家影院，其业务还包括影片发行，运营占澳洲95%市场份额的电影 屏幕广告品牌ValMorgan，同时拥有澳洲规模最大的家庭影碟出租服务业务，在当地超市等公共场 所拥有600 多台电影租赁机。加上集团拥有的美国AMC 院线，国际竞争力再度攀升。作为自有品牌 的院线，公司在排片、管理等方面均具有绝对的优势和主动权，为打造院线第一航母奠定了基础。  投资建议：作为国内院线的领头羊，背靠集团万达地产，万达地产的轻资产扩张模式有望助推院 线在三四线城市的高速布局，除此之外公司资金优势也有利于整合行业集中度 （中国CR3 在30% 左右，美国CR3 在60%左右）的提升。未来公司将拥有泛娱乐领域及场所娱乐领域的强大发行能 力，有望成为文化娱乐领域航母级公司。我们预计公司15-16 年的EPS2.05\2.77 元，对应的动态 PE 为119.3、88.43 倍，首次给予公司“买入”评级。 请阅读最后一页评级说明和重要声明 公司研究 证券研究报告 表1：盈利预测表（2013A-2017E）单位：百万元 利润表 2013A 2014A 2015E 增长率% 2016E 增长率% 2017E 增长率% 营业收入 4,022.56 5,338.99 7,500.00 40.48% 9,800.00 30.67% 4,022.56 5,338.99 营业成本 2,623.27 3,509.18 4,800.00 36.78% 6,1