PP后市有望出现阶段性拐点.PDFVIP

东海期货研究所 PP 后市有望出现阶段性拐点 一．策略概述： 国庆节后，PP 期货表现强势，不断刷新年内高点。在本轮上涨过程中，市场供应量并未如期增加， 加上下游开工较好，石化挺价意愿明显，期货和现货互相强化。从基本面来看，本轮PP 强势反弹的几 个因素正在弱化，供需面紧张局面有望得到改善，库存正在稳步增加，期现修复行情基本结束，且终 端企业利润一再萎缩甚至出现亏损现象，抑制厂家采购意愿。另一方面，随着短期流动性拐点或已得 到确认，市场监管亦将进一步加强以及外围市场的波动性将加剧，国内期货市场前期的强势上涨难以 持续，或将再度进入宽幅震荡。在宏观面和基本面的共同作用下，PP 价格后市有望出现阶段性拐点， 存在波段操作机会。 二、主要因素分析 1、宏观面：国内商品市场或再度呈现宽幅震荡格局 当前宏观经济运行总体平稳，但经济运行中的矛盾和问题仍然较多。前期公布的三季度宏观经济 和信贷等数据普遍出现企稳迹象，但中短期宏观形势的不利因素仍然需要关注。十一房地产调控效果 显著，一二线地产销售明显回落，受前期投资的滞后性影响，尽管四季度经济冲击较小，但明年上半 年对经济的拖累会逐步显现。另外，9 月的规模以上工业企业利润显示，除去汽车制造业，唯有煤炭、 钢铁等产能过剩行业利润仍在改善，其余中下游制造业情况均有恶化，数据不均衡现象突出。存货同 比增速低位企稳，短期难见趋势性补库行为。 政策方面，金融监管趋严。近几个月来，相关部委已经相继出台了抑制资产泡沫的具体措施，包 括证监会加强上市房企再融资监管、银监会严禁银行理财资金违规进入房地产、央行严格执行限贷政 策等，反映控杠杆、防风险的监管思路延续。 展望11 月，虽然国内经济增长预期偏好，短期呈现企稳迹象，但经济内部结构性问题仍然严峻， 长期更加考验经济增长的韧性。而随着10 月底中央政治局会议首次将“稳健的货币政策”与“抑制资 产泡沫和防范经济金融风险”相联系，货币政策偏紧的状态或将持续，短期流动性拐点或已得到确认， 抑制泡沫、防风险将是四季度经济工作的重点任务，市场监管亦将进一步加强。另一方面，美联储加 息预期在11 月份有望逐步得到确认，全球流动性或将逐步收紧，加上美国大选面临较大的不确定性， 外围市场的波动性将加剧，风险亦大幅增加。在这种背景下，国内期货市场前期的强势上涨难以持续， 1 东海期货研究所 或将再度进入宽幅震荡，投资者需转换操作思路，回避追涨前期涨幅过大品种，以把握波段操作机会 为主。 2、库存依旧偏低，后市有望增加 库存偏低存货偏紧是当前市场多头的主要逻辑之一。从最新数据来看，上周五（10 月28 日）国 内PP 库存环比10 月21 日减少6.86%，其中石化库存和港口库存下降明显，贸易企业库存继续有所上 升。由于神华新疆和中天合创新产能均已释放，加上东华能源11 月份的投产计划以及下月几无计划内 的装置检修计划，未来市场货源供应量将有所增加。但西北煤化工企业受天气转冷以及运输资源调配 面临一定压力等影响，西北煤化工货源供应稳定性有一定的不确定性。需求方面，尽管当前下游需求 表现可圈可点，但下月开始随着天气转冷，传统相对的需求淡季开始到来，下游对社会库存的消化能 力开始令市场担忧，后市PP 库存存在增加可能。 图1 国内石化企业PP 库存 图2 国内贸易企业PP 库存 数据来源：卓创资讯，东海期货研究所 数据来源：卓创资讯，东海期货研究所 3、供需面继续得到改善，后市有望出现供应压力 今年二、三季度，PP 装置大量停车检修，再加上杭州G20 峰会前期，华东地区PP 装置限产，供 应量紧缩明显，库存也保持低位。但随着 9 月中旬装置检修陆续结束，国内供应量将明显增加。9 月 中旬-10 月份陆续复产的装置分别有：延长中煤榆林、兰州石化、中沙天津石化、宁波台塑、绍兴三 圆、青岛炼化等七套大型装置，涉及产能235 万吨。 据卓创数据统计显示，截至2016 年10 月底，国内PP 粒原料生产企业总产能在1923 万吨/年；10 月国内PP 产量约 156