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[Table_Summary]
山东生鲜超市巨头，立足胶东剑指鲁西
家家悦(603708) 公司研究
方正证券研究所证券研究报告 商业贸易行业 公司深度报告
2018.10.25/强烈推荐(首次)
[TABLE_ANALYSISINFO] 胶东区域超市龙头，主要以综合超市为主。家家悦立足山东省，
分析师： 罗贤飞
执业证书编号： S1220518090003 开展大卖场、社区综合超市、农村综合超市、百货店、便利店
TEL: 等多业态业务。截止 2018H1，家家悦共有各业态连锁门店702
E-mail luoxianfei@ 家，覆盖山东省40 多个县市， 615 家门店位于威海、烟台、
： 青岛胶东地区，其中大卖场 99 家、社区综合超市295 家、农
[Table_Author]
联系人：
村综合超市236 家、百货店12 家、便利店8 家、宝宝悦等专业
TEL ：
店52 家，进一步加强区域网络布局，实现“走进社区、深入乡
E-mail ：
村、贴近生活、打造十分钟商圈”的目标。
历史表现：
生鲜销售占比突破 40%，注重基地直采。在家家悦的营收结构
[TABLE_QUOTEINFO]
31% 350 中，生鲜销售占比较大，2017 年度，家家悦的生鲜占主营业务
300
20% 收入的 39.91%，2018H1 占主营业务收入的比重突破 40%，达
250
9% 200 41.38%，与同行业上市公司相比，仅少于行业龙头永辉超市2.78
150 个百分点左右。截至2016 年末，家家悦已与遍布全国的200 多
-2%
100 个合作社或养殖场建立了稳定的合作关系，其中与 100 多个基
-13%
50 地签订了 5 年以上的《基地合作协议》，源头采购已占生鲜采
-24% 0 购总额的80%以上。
0 1 4 7
1 / / /
/ 8 8 8
7 1 1 1
1 0 0 0
0 2 2 2 连锁发展，物流先行。截止2017 年末已建成使用三处常温仓储
2
成交金额(百万) 家家悦 沪深300 中心和五处生鲜物流中心，总建筑面积达19.41 万平米，构建
了东西结合、布局合理的配送体系。各物流中心杂货日均吞吐
数据来源：wind 方正证券研究所
量超过 21 万件、生鲜日均吞吐量超过 1600 吨。2018 年和
相关研究 2019 年公司还将陆续建成烟台综合物流工业园 （建筑面积9.7
[TABL
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