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万科财务分析 小组成员：王薇 石妍 王静 龙瑶 王小欢 李德钰 目录 筹资 投资 营运 股利分配 总结 一.筹资 (一）权益资本筹集 1 2003年前，净资产增长率均高于总资产增长率，直到2004年开始总资产增长率才超过净资产增长率。2 1994—2006年间，净资产增长率和总资产增长率有明显起伏，分别在1997年、2000年、2003年和2006年。 这其中1998年发行新股（A股），1993年发行新股（B股），1997年和2000年进行配股，2002年和2004年发行可转债，2006增发股份，由此可见，权益资本的筹资是万科A资产快速增长的重要原因。 发行债券筹资1 万科公司在2002年6月向社会公开发行1500万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额150,000万元。 本次发行的可转换的公司债券面利率为1.5%，利息每年支付一次。转股期自发行之日起（2002年6月13日）六月后的第一个交易日（2002年12月13日）起9（含当日），持有人可以在转换期内的转股申请时间申请转股。可转债发行时的初始价格为每股人民币12.10元 在万科转债的存续期间，当公司派发红利‘转增股本’增资扩股、配股等情况是股份或股东权益发生变化时，转债价格相应调整。当公司A股股票价格连续30个交易日高于当期转股价格130%时，公司有权赎回可转债。本次发行债券筹资费用共16元 发行债券筹资2 万科公司在2004年9月24日向社会公开发行1990万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额199，00万元。 本次发行的可转换公司债券票面利率第一年为1%，第二年为1.375%。第三年为1.75%，第四年为2.125%，第五年为2.5%，利息每年支付一次。 转股期自发行之日起（2004年9月24日）六个月后的第一个交易日（2005年3月24日）起9(含当日)，持有人可以在转换期内的转股申请时间申请转股。可转债发行时的初始价格为每股人民币5.48元。 在万科转债的存续期间，当公司派发红利、转增股本、增资扩股、配股等情况是股份或股东选一发生变化时，转债价格相应调整。当公司A股股票价格连续30个交易日中累计29个交易日价格低于当期转股价格60%时，债券持有人可回售给公司。本次发行债券筹资费用共41元 发行可转换公司债券的优点 1 债权转股权后减轻和消除了公司到期还本付息的压力和债务风险，减少了现金流出量。 2有利于提高债券的发行价格，降低债券利率 3 增强公司股票价格上升的信心 4 一般从属于抵押贷款、银行借款等，不会对“常规筹资”产生影响。 （二）债务资本筹集自从1994年以来，万科的债务资产比率较高且较为稳定。最低时2000年为0.47，最高时2006年为0.65，无明显破洞年份出现。 主要是与借款有关的项目‘与商业信用的项目和与应交应付款有关的项目这三个部分中，借款属于企业外部筹资，商业项目和应交应付项目都属于企业经营中正常的往来资金占用，虽然也是负债性质，但基本属于比较稳定的可供企业短期使用的资金流 三个部分在各年所占份额各有增减，但总体来看，与商业信用有关的项目所占比重较大，而与借款有关的项目并没有显示出明显的优势。这与房地产业的依靠负债经营、生产周期长等生产经营特点相符 从行业平均来看，债务资本比率浮动在0.41—0.58的区间。一直以来较为稳定，没有大幅波动。比较该图，万科的负债资本比率略高于行业平均水平。 分析 总的来说，万科对负债的使用是理智的和谨慎的。16年来没有出现大起大落，一直保持着稳定水平。对于房地产行业来说，最高65%的负债率也完全在企业可以承受的范围之内。尽管与同行业的平均水平相比略高，但作为龙头企业，万科的负债率而是可以接受的。而且，由于万科业绩优良，发展前景好，如此的负债比率是可行的。 二.投资 万科主要将资金投放于生产性金融资产获取利润，将部分资金用于购买证券来获取利息、股利。 三.营运 营运能力体现了企业运用资产的能力，资产运用效率高，则可以用较少的投入获取较高的收益，下面以具体指标来分析万科的营运能力： 1 存货周转率 存货对企业经营活动变化具有特殊的敏感性，控制失败会导致成本过度，作为万科的主要资产，存货的管理更是举足轻重。由于万科业务规模扩大，存货规模增长速度大于其销售增长速度，因此存货的周转率逐年下降（见表1）若该指标过小，则发生跌价损失的风险较大，但万科的销售规模也保持了较快的增长，在