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面临中期业绩分化，坚持一线优质股 证券研究报告－医药行业2011年8月投资策略 证券分析师：贺平鸽 证券投资咨询执业证书编码：S0980510120026 证券分析师：丁 丹 证券投资咨询执业证书编码：S0980510120006 联系人：杜佐远、胡博新 2011年7月29 日 目录 8月推荐组合和投资策略 个股投资要点 医药行业政策、经济运行动态 医药行业估值动态 A股主要医药上市公司盈利预测及评级变化 2 8月策略：面临中期业绩分化，坚持一线优质股 1-5月医药行业收入快速增长！11年1~5月医药工业收入、利润总额同比分别增长29 ％、19%，2011上半 年成本上升压力明显，但收入保持强劲增长的情况下，如下半年成本压力能逐渐缓解，则利润增速也将 重新跟上收入增长的步伐。 下半年政策对行业影响开始中性偏正面。1 ）抗生素分级管理办法推迟发布并有松动预期；2 ）药品招标 特别是基药招标虽然仍以价格为主要参考指标，但也开始出现局部变化（如上海模式加大质量因素等非 价格指标的比重），未来逐步趋向合理。3 ）年内有望出台医药行业十二五规划。 预期中的医药股行情自6月下旬以来已兑现，短期上涨较快，但重点股票估值水平整体合理。我们之前预 期的6月将启动的医药板块行情已自6月下旬开始兑现，至今已实现14.7%的涨幅（11/6/20~11/7/27 ）。 其中7月医药指数上涨8.19%，列所有行业板块第2 ，跑赢大盘9.39%。国信医药7月组合表现优异：4支 股票平均收益率12.11%，跑赢上证指数12.94%。2季度机构对医药板块的配臵小幅上升：基金股票投资 市值比重从11Q1的低点7.55%升至11Q2的8.54%。截止7月27 日，医药板块2011PE为28.14X （整体法） ，相对全部A股溢价110%，较上月较低水平有所提升；重点医药公司11-12PE均值为33X、27X ，整体仍 处于合理水平。 维持医药行业“推荐”评级。8月中报密集披露期，即将面临业绩分化 ，坚持优质股。8月是中报业绩密 集披露期，对11年全年业绩预期将更趋明朗，但个股业绩也将面临分化。在7月板块短期上涨较快、且呈 现各类股票全面上涨的情况下，8月个股表现也将随着业绩披露迎来分化，建议坚持业绩增长稳健、且估 值合理的优质股。  8月重点推荐6支质地优异、业绩增长可靠（30% ）、且估值合理（12PE＜30X，PEG1.2 ）的一线股 ：天士力（分享收获期成长）、中恒集团（处于高速成长期）、云南白药（期待大健康转型）、海正药 业（业绩驱动因素不断丰富）、一致药业（工业面临转型）、乐普医疗（高壁垒、高成长）。 3 国信医药2011年8月推荐组合 股价 总市值 EPS PE 6个月 代码 公司简称 PB 投资评级 2011-7-27 （亿元） 10A 11E 12E 13E 10E 11E 12E 13E 合理价 600535 天士力 44.05 227 0.87 1.30 1.60 2.00 51 34 28 22 7 推荐 48-56 000538 云南白药 62.10 431