钢铁行业策略：盈利理性回归，唯有能者居上.docxVIP

内容目录 HYPERLINK \l _bookmark0 1、产量是否可控一看主动减产、二看被动限产 5 HYPERLINK \l _bookmark1 行政化去产能接近尾声，但去化脚步未止 5 HYPERLINK \l _bookmark3 产能置换促使产能继续下降，但会造成产量间歇波动 5 HYPERLINK \l _bookmark6 兼并重组序幕拉开，或接棒去产能成为供给侧改革新亮点 7 HYPERLINK \l _bookmark10 产量复盘：统计偏显性，违规产量占比微小 8 HYPERLINK \l _bookmark11 行业材钢比值逐渐向会员企业靠拢 8 HYPERLINK \l _bookmark14 粗钢日均产量增长约 30%源于统计口径变化，70%源于生产积极性提高 9 HYPERLINK \l _bookmark19 1.5 环保因素：预计 2018 年实际影响产量约 2356.8 万吨，占比 2.5% 11 HYPERLINK \l _bookmark24 1.6 产量预测：粗钢产量同比变化幅度为-0.34%-3.96% 14 HYPERLINK \l _bookmark27 2、需求预测中值边际趋弱 15 HYPERLINK \l _bookmark28 需求复盘：有惊有喜 15 HYPERLINK \l _bookmark29 房地产投资及新开工领域有超预期表现 15 HYPERLINK \l _bookmark35 基建投资增速下滑趋势预判准确，但下跌幅度被低估 17 HYPERLINK \l _bookmark37 制造业整体加速回暖 17 HYPERLINK \l _bookmark43 需求环境分析 19 HYPERLINK \l _bookmark44 房地产：多空交织，整体偏悲观，需求边际趋弱 19 HYPERLINK \l _bookmark46 基建：迎来政策实效落地期，增速大概率会触底反弹 20 HYPERLINK \l _bookmark48 制造业：细分领域差异大，能源、造船或依旧高景气 20 HYPERLINK \l _bookmark53 需求预测：国内终端需求同比增速约为-2.7%-0.6% 22 HYPERLINK \l _bookmark55 房地产领域需求敏感性分析 22 HYPERLINK \l _bookmark57 基建领域需求敏感性分析 23 HYPERLINK \l _bookmark59 整体需求测算 24 HYPERLINK \l _bookmark61 3、盈利中枢下移，但整体幅度可控 25 HYPERLINK \l _bookmark62 钢价复盘:需求定趋势，环保限产放大上涨幅度 25 HYPERLINK \l _bookmark64 产量、价格与盈利的联动分析 26 HYPERLINK \l _bookmark65 钢价与矿价地位反转，剪刀差方向转换 26 HYPERLINK \l _bookmark68 产量也是价格的调节器 27 HYPERLINK \l _bookmark70 内部逻辑体系改变后吨钢盈利可保持一定高度 28 HYPERLINK \l _bookmark73 吨钢毛利预测:不同品种产品均有不同幅度下降 29 HYPERLINK \l _bookmark76 4、投资策略：盈利理性回归，唯有能者居上 30 HYPERLINK \l _bookmark77 行业低估值不是投资理由，却是投资保障 31 HYPERLINK \l _bookmark79 产品趋同的行业中，成本领先为王 31 HYPERLINK \l _bookmark81 盈利稳的基础上获取高分红，提升市场长期持有动力 32 HYPERLINK \l _bookmark83 投资建议 33 HYPERLINK \l _bookmark85 5、风险提示 34 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图表 1：2008-2017 年我国钢铁行业粗钢产能及利用率情况 5 HYPERLINK \l _bookmark4 图表 2：2017 年钢铁新建产能置换项目统计 6 HYPERLINK \l _bookmark5 图表 3：产能置换期初致转炉钢及电炉钢产量增减变化预测（单位：万吨） 6 HYPERLINK \l _bookmark7 图表 4：钢铁行业历年集中度情况 7 HYPERLINK \l _bookmark8 图表 5：钢铁行业改革路径 8 HYPERLINK \l _bookmark9 图表 6：部分钢铁集团区域占比情况（单位：万吨） 8 HYPERL