A股估值修复有望延续-诺亚财富.PDFVIP

月度报告 A 股估值修复有望延续 2015 年11 月 报告摘要  从宏观经济面看，经济发展的“三驾马车”中，房地产投资继 续走弱带动固定资产投资增速持续下滑，海外发达国家经济 增长降速使得出口加速下降，投资、出口这两项经济增长的 传统拉动力的动能明显减弱，而消费虽然出现小幅回升但回 升幅度不足以拉动经济增长，前三季度GDP增速跌破7%的年 初目标，显示出当前经济下行的压力继续加大。世界经济态 势趋向走弱，国内外需求低迷，传统工业产能过剩，难以出 现明显改善，市场信心不足。但是政府的刺激政策已经有一 定效果，10月份PMI数据已经出现回暖。预计政府有望加强 刺激，以缓解经济的下行压力。  从资金面看，社融规模不及去年同期，尤其是在经济 下行压力增加，经济增长降速的环境下，资金面对宏 观经济的支持力度仍然不足。故而，央行于10月底再 次双降，这是央行今年以来的第5次降息与降准，市 场流动性释放力度再度加强。考虑到当前的宏观环 境，我们维持货币政策将长期继续维持宽松的判断。  3个多月的调整震荡之后，10月份市场大幅反弹，成 长股反弹幅度强于大盘蓝筹股。 IPO重启和发行制 度修改对股市和券商总体偏利好。预计未来市场继续 估值修复，同时与“十三五”规划相关的结构性机会 值得关注。 投资研究部 王映雪 wangyingxue@ 诺亚财富管理中心诺亚财富管理中心 研究部研究部 张珺张珺 第1 页 zhangjun4@zhangjun4@ 研究部研究部 黄琳珊黄琳珊 huanglinshan@huanglinshan@ 研究部研究部 李莹李莹 专题研究报告 一． 宏观面 1. GDP：持续放缓 如图1 所示，2015 年第三季度GDP 当季同比增速6.9%，前三季度累计同比增速6.93%， 跌破年初制定的“保7”的GDP 增长目标。这是自2009 年二季度以来，GDP 增速首次 下降至 7% 以下，显示出经济下行的压力仍然比较明显。与此同时，服务业增速仍然 较快，第三