电力设备行业：行业仍在窘途，局部机会犹存－年投资策略.docxVIP

渐飞研究报告 - 2012 年 12 月 27 日 评级：中性（维持） 电力设备 行业深度报告 证券研究报告 分析师 何本虎 S1080510120013 电 话： 0755邮 件： hebenhu@  2013 年电力设备行业投资策略——行业仍在窘途，局部机会犹存 行业主要数据 上市公司家数 105 总市值（亿元） 4,862.46 流通 A 股市值（亿元） 3,229.70 电力设备行业与沪深 300 指数比较 电力设备 沪深300 0.17 0.08 -0.01 -0.10 -0.19 -0.28 12/11 02/12 04/12 06/12 08/12 10/12 相关报告  发电领域，调整是主基调。火电，预计全年新投产容量在 6000 万千瓦左右， 2011 年有 10%左右的下降。2013 年的火电投产装机下降的概率大，预计幅度超过 10%；风电，调整在延续。其中，上网比例已经显著提高，并非行业主要影响因素；核电，2012 年没有启动不等于没有投资。依照龙头企业测算，重新启动的价值弹性在下降。 光伏，中国市场呈现预期中的超预期。预计 2012 年新增容量为 4.5GW 左右，增幅达到 200%，显著超越之前市场普遍预期的 100%左右的增幅。短期内，行业有利因素不会消除，行业仍存在持续超预期的机会。数据显示，欧洲约60%的光伏产品来自中国，欧洲市场对中国光伏企业的意义远远大于美国，欧洲“双反”打击也是致命的。 特高压，交流之门逐步开启。依据草根了解的数据，预计淮南到上海(北线)、雅安到武汉、浙北-福州等特高压交流项目有望最新启动。直流领域，目前正在建设的项目主要包括“糯扎渡-广东”、“溪洛渡-广东（双回）”等两条线路。而已经进入招标程序的主要包括“哈密—河南”±800KV 和“溪洛渡-浙西” ±800KV 两条线路，将成为 2013 年和 2014 年的主要利润贡献来源。 二次设备，变电站有所提速。用电环节是最早启动的市场，电能采集系统的建设已经进入高峰期。另外，调度经过连续两年高增长后，2012 年的增速明 显下降。2012 年，智能电网投资领域的投资亮点主要集中在配网市场的高增长延续和变电站的增长提速。 用电，宏观经济压力持续显现。余热发电维持平稳增长，市场机会有限；宏观压力削弱高压变频景气度；低压变频的周期性压力有所减缓。 投资策略。（1）谨慎策略面对风险仍是主要投资策略。2013 年难以全面扭 转颓势，我们给予行业低配的投资建议，而风险防范仍是主要投资策略。（2）关注细分行业的投资价值。二次设备作为相对优势的细分行业，我们重点关注具备国家电网背景的国电南瑞和许继电气，分别给予“审慎推荐”和“强烈推荐”投资评级。（3）关注成长性品种的投资价值。我们重点推荐思源电气，给予“强烈推荐”投资评级。另外，平高电气和思源电气也值得关注。 本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读正文后免责条款部分 渐飞研究报告 - 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 目录 1、与大众不同的观点 3 2、发电——国内光伏超预期难以弥补海外困局 3 2.1、火电新投产装机窄幅整理 3 2.2、水电，市场的乐观预期仍不会出现 4 2.3、从东方电气的业绩看核电重启价值 5 2.4、风电将延续调整 8 2.5、光伏，中国市场呈现预期中的超预期 11 3、输电——变电站自动化增速有所加快 13 3.1、主干网增速下降带来主要设备全面下降 13 3.2、特高压，交流之门逐步开启 13 3.3、配网市场的景气度存在不确定性 15 3.4、二次设备，变电站有所提速 15 3.6、许继的整合提高公司的长期投资价值 18 4、用电，宏观经济压力持续显现 18 4.1、节能减排是长期策略 18 4.2、余热发电维持平稳增长 19 4.3、宏观压力削弱高压变频景气度 20 4.4、低压变频，周期性压力有所减缓 21 5、投资策略 22 5.1、谨慎策略面对风险仍是主要投资策略 22 5.2、关注细分行业的投资价值 22 5.3、关注成长性品种的投资价值 23 6、风险提示 23 请务必阅读正文后免责条款部分 2 渐飞研究报告 - 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 1、与大众不同的观点 1、发电领域，我们对核电的启动和水电行业的发展均持相对谨慎观点， 与市场的普遍预期有较大差异。我们认为，核电重新启动也将难以恢复到以往的弹性水平，东方电气的案例具备说服力。另外，水电不具备高速发展的条件。 2、我们看好高压变频，与业界的观点有较大不同。我们认为，高压变