期权左右互搏术 - 徽商期货.pdfVIP

期权左右互搏术——组合交易策略 徽商期货 张兆龙 2016年4月12日 徽商期货有限责任公司 安徽省合肥市芜湖路258号 http//: 昔日，老顽童周伯通被困桃花岛地洞十五年，悟出以“左手画方、右手画圆 ”练成左右互搏之术。临敌之时，双手使不同武功招数， 分进合击 ，威力倍 增。 期权交易中也有左右互搏之术，组合交易策略 1 1 主要内容 1. 三生万物 2. 第1类互搏术：平价组合策略 3. 第2类互搏术：差价组合策略 4. 第3类互搏术：波动组合策略 2 2 三生万物 3 3 道生一，一生二，二生三，三生万物 衍生品，衍生性 万物还三，三而合二，二合一，一还道 4 4 盈亏图 普通标的盈亏图 Long Short 5 5 盈亏图 期权盈亏图 Long Call Long Put Short Call Short Put 6 6 三生万物 7 7 第1类互搏术 平价组合策略 8 8 平价公式 • C ：call P ：put X ：strike S ：underlying • 操作的 option和 futures 到期日须一致 • call和 put除了相同到期日，履约价亦须相同 9 9 套利方法1及收益 平价公式套利 • 当到期时（T = 0 ）  C + X = P + S  C – P + X = S  if C – P + X S  买call 卖put +空标的  if C – P + X S  卖call 买put +多标的 • 期望套利利润＝｜(C - P + X ) - S ｜ -资金成本- 手续费- 交易税+保证金利息 10 10 案例1 • C=177 P=165 X=5000 S=5100 • 套利操作：提问 • 期望套利利润＝｜(177 - 165 + 5000 ) - 5100 ｜ ＝ 88 （不考虑其它成本） • 当到期时（T = 0 ） • 期初权利金支出= -177+165 = -12  if 目标 =4900  P／L = -12+0-100+200 = 88  if 目标 =5000  P／L = -12+0+0+100 = 88  if 目标 =5100  P／L = -12+100+0+0 = 88 11 11 套利方法2及收益 合成标的套利 合成标的多头