第5章风险与不确定性分析..ppt

对一般工业项目来说，敏感性因素可以考虑从下列因素中选定，并根据实际确定其变化范围。 投资额 产量及销售量 项目建设期、投产期、达到设计能力所需时间等 产品价格 经营成本，特别是变动成本 寿命期 寿命期末资产残值 折现率 汇率 选定不确定性因素 计算因素变动对分析指标的影响幅度 计算不确定因素在可能的变动范围内发生不同幅度变动所导致的方案经济效果指标的变动，建立一一对应的数量关系，并用图或表形式表示出来。 确定敏感因素 判别敏感因素的方法有两种 相对测定法 绝对测定法 判别敏感因素的方法又可分为单因素敏感性分析和多因素敏感性分析 综合评价，比选方案 根据敏感因素对技术项目方案的经济效果评价指标的影响程度，结合确定性分析的结果作出进一步的综合评价，寻求对主要不确定性因素不太敏感的比选方案。 三、敏感性分析的方法 1.单因素敏感性分析 是指每次只变动某一个不确定性因素而假定其他的因素都不发生变化，分别计算其对确定性分析指标影响程度的敏感性分析方法。 某小型电动汽车的投资方案，用于确定性经济分析的现金流量见下表，所采用的数据是根据未来最可能出现的情况而预测估算的。由于对未来影响经济环境的某些因素把握不大，投资额、经营成本和销售收入均有可能在±20%的范围内变动。设定基准折现率10%，不考虑所得税，试就三个不确定性因素作敏感性分析。 单因素敏感性分析 例题4 单因素敏感性分析 年份 0 1 2～10 11 投资 15000 销售收入 19800 19800 经营成本 15200 15200 期末资产残值 2000 净现金流量 -15000 4600 6600 小型电动汽车项目现金流量表（单位：万元） 单因素敏感性分析 设投资额为K，年销售收入为B，年经营成本C，期末残值L，选择净现值指标评价方案的经济效果。 ⑴确定性分析 单因素敏感性分析 ⑵设定投资额变动的百分比为 x ，分析投资额变动对方案净现值影响的计算公式为： ⑶设定经营成本变动的百分比为 y ，分析成本变动对方案净现值影响的计算公式为： 单因素敏感性分析 ⑷设定销售收入变动变动的百分比为 z ，分析销售收入变动对方案净现值影响的计算公式为： ⑸相对效果分析 用表格，分别对x、y、z取不同的值，计算出各不确定因素在不同变动幅度下方案的NPV，结果见下表。 单因素敏感性分析 不确定性因素的变动对净现值的影响 变动率 参数 -20% -15% -10% -5% 0 5% 10% 15% 20% 投资额 14394 13644 12894 12144 11394 10644 9894 9144 8394 经营成本 28374 24129 19844 15639 11394 7149 2904 -1341 -5586 销售收入 -10725 -5195 335 5864 11394 16924 22453 27983 33513 变动率＋ 0 －变动率 投资额 销售收入 经营成本 ＋10％ －10％ NPV ⑹绘制敏感性分析图 单因素敏感性分析 单因素敏感性分析 ⑺也可进行绝对效果分析 取NPV=0，计算得：x =76.0%,y =13.4%,z =-10.3%。 如果经营成本与销售收入不变，投资额增长76.0%；如果投资额与销售收入不变，经营成本增长13.4%；如果投资额与经营成本不变，销售收入低于预期值10.3%，方案才变得不可接受。因此，销售收入变动对净现值影响最大，经营成本的变动次之，投资额变动的影响很小。 单因素敏感性分析 （8）还可用敏感度（敏感系数）进行分析 投资额的敏感度=〔︱8394-14394︱/14394 〕/40%=104.21% 经营成本的敏感度=〔︱-5586-28374︱/28374 〕/40%=299.21% 销售收入的敏感度=〔︱33513+10725︱/10725 〕/40%=1031.19% （9）综合评价 对于方案来说，产品价格与经营成本都是敏感因素。 单因素敏感性分析 三、敏感性分析的方法 2.多因素敏感性分析 实际上许多因素的变动具有相关性，一个因素的变动往往也伴随着其它因素的变动。 多因素敏感性分析 例题5 根据例题4给出的数据进行多因素敏感性分同时考虑投资额与经营成本的变动，分析这两个因素同时变动对方案净现值影响的计算公式： 多因素敏感性分析 代入数据整理得： NPV=11394-15000x -84900y 取NPV的临界值，即NPV=0 有： y = -0.1767x + 0.1342 如右图所示。 在该临界线上，NPV=0；在临界线下方，NPV0；在临界线上方，NPV0。也就是说，如果投资额与经营成本同时变动，只要变动范围不超过临界线下方区域（包括临界线上的点），方案都是可以接受的。 y% x% 双因素敏感性分析图 y = -