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[table_report] 管理提升持续看好 68 方正证券研究所证券研究报告 公司财报点评 步步高(002251) 2012.03.04 增持 （维持） 分析师：陈光尧 执业证书编号：[table_research]S1220511020005 零售行业 联系人：李蕤宏 [table_main] 方正公司研究类模板 TEL：010 投资要点 Email：liruihong0@ 公司年报略高于市场预期，四季度超市业务同店增速虽有所下滑，但 历史表现 我们认为同店增长对于超市企业而言，是锦上添花而非拉动主力，标准化 [table_stockTrend] 30% 15 改造后超市扩张已进入良性循环，坚持看好超市的外延性增长、百货业务 10% 10 次新门店内生增长而带来的成长空间。 - 10% 5 公司2 月28 日发布2011 年年报，全年实现营业收入84.39 亿元，同 -30% 0 比增长 24.65% ；归属于母公司所有者的净利润 2.60 亿元，同比增长 52.20%，基本每股收益0.96 元，扣非后基本每股收益0.90 元。 成交金额 步步高 沪深300 四季度新开门店4 家，全年展店速度低于预期但仍位于行业前列 盈利预测 四季度公司新开门店4 家（含岳阳百货店），全年新开门店16 家，略 [table_predict] 低于此前规划的20 家左右的水平，但仍处于同业较高水平。截至2011 单位:百万元 2010A 2011A 2012E 2013E 主营收入 6770.27 8439.18 11664.90 14751.44 年底，公司共有门店120 家，其中超市门店119 家，百货门店19 家。 (+/-) 18.25% 24.65% 30.32% 26.46% 据我们了解，门店扩张速度低于预期的主要原因，一方面源自超市团 净利润 170.89 260.09 352.01 471.10 队仍在逐步磨合阶段，尚未完全发力，另一方面受地产调控政策和宏观经 (+/-) 3.45% 52.20% 40.64% 33.83% 济整体态势影响，物业交付、物业商招商进展慢于预期，以至于出现部分 EPS(元) 0.63 0.96 1.30 1.74 门店团队进场后又撤出的情况。2012 年公司仍坚持超市20 家以上、百货 P/E 41.93 25.59 20.35 15.21 1-2 家的展店计划。 相关研究 百货业务发力，全年收入增速37.63%，大店效应有待爆发 [table_reports] 2011 年9 月和12 月，公司如期开出步步高广场长沙店和岳阳店，百 大百货开启新篇章 货业务全年收入增速居各业务之首，全年实现收入20.26 亿，占比提升至 25.63% （2010 年为21.73% ），