资金整体平稳债仍然向好.PDF

资金整体平稳 债市仍然向好 东方花旗债券市场周报 2018 年11 月12 日–11 月16 日 编制部门：债券资本市场部 东方花旗证券有限公司 目录 内容摘要3 一、宏观经济5 二、一级市场7 三、二级市场12 四、债市热点15 东方花旗证券 内容摘要 3 东方花旗证券有限公司 宏观经济  国内市场：根据中国人民银行最新数据，10 月人民币贷款增加 6970 亿元，不及预期值（9045 亿元）及前 值（1.38 万亿元），分项看，居民短贷和票据融资是主要支撑，企业短期和长期贷款则双双走弱；10 月社 会融资存量规模同比增速较前值下滑 0.4 个百分点至 10.2%，连续第12 个月下降；同时，M1-M2 “剪刀差” 可以用来度量企业资金活跃程度，截至10 月也已连续第9 个月为负。  货币政策：11 月9 日，央行公布《2018 年第三季度货币政策执行报告》，对于国际国内经济形势，央行的 措辞均较二季度更为谨慎。货币环境将在偏宽松中延续稳健中性。货币政策延续稳健中性的提法，但将二 季度的“增强政策的前瞻性、灵活性、有效性”修改为了“增强政策的前瞻性、灵活性和针对性”。总体 而言，三季度报告中对于货币政策的表述从内涵上仍然偏向宽松，政策延续性较强。 一级市场  概况：上周一级市场新债发行规模有所上升，周内新发行债 294 只，发行总规模 4096 亿元 （高于过去的 52 周平均发行规模的35%），周环比上升13.68%。  利率债：上周利率债发行规模有所下降，周内有 20 只新债发行，发行总规模 1540 亿元，周环比下降 13.38%。需求方面，上周一级市场利率债认购情绪依然不减，中标利率进一步下行，全周来看，利率债中 标利率低于前一日二级市场 15.84 个基点。  信用债：上周信用债发行规模有所回升，周内有 274 只新发债，发行规模 2556 亿，周环比上升40.04%。 截至目前，2018 年累计发行信用债 121,647.77 亿元。需求方面，一级市场需求仍然较好，配置力量仍然对 短久期、资质好的债券有所青睐，高评级信用债需求较大。不少城商行及农商行表外理财大力参与城投债 一级申购，这主要与资管新规配套细则放宽“老产品对接新资产”后，短久期非标资产难觅，多以债券资 产做对接。而当地银行投资当地城投平台债券的模式普遍。 二级市场  货币市场：上周央行在公开市场未进行任何公开市场操作，资金面边际有所收紧，但整体平稳。Shibor 利 率有所上行，平均上行5BP，其中隔夜利率上行幅度较大，上行30.7BP。  现券市场：上周虽然经济数据有所好转，但仍未改变市场的看多情绪。债券二级市场交投较为活跃，收益 率整体下行。其中国债收益率平均下行 12 个基点，政策性银行债收益率平均下行 7 个基点，信用债收益率 平均下行7.05 个基点。 债市热点  国债和政策性银行债即将纳入彭博巴克莱全球综合指数 4 东方花旗证券有限公司 一、宏观经济 5 东方花旗证券有限公司 国内市场 根据中国人民银行最新数据，10 月人民币贷款增加6970 亿元，不及预期值（9045 亿元）及前值（1.38 万亿 元），分项看，居民短贷和票据融资是主要支撑，企业短期和长期贷款则双双走弱；10 月社会融资存量规模同比增 速较前值下滑0.4 个百分点至 10.2%，连续第12 个月下降；同时，M1-M2 “剪刀差”可以用来度量企业资金活跃程 度，截至 10 月也已连续第9 个月为负。据此不难判断，尽管7 月底开始我国货币渐趋宽松，但并未有效转化为“宽 信用”。 货币政策 11 月9 日，央行公布《2018 年第三季度货币政策执行报告》，对于国际国内经济形势，央行的措辞均较二季度 更为谨慎。货币环境将在偏宽