财务管理2-财务管理价值观念(下).pptVIP

* 【结论】影响组合收益率的因素：　　（1）投资比重　　（2）个别资产的收益率 相关系数一般大于零，因为大多数投资受宏观经济环境影响，变化方向相同。系统性风险。 * * 比如领带销售多寡与经济盛衰成反比。 AB * * 证券市场线描述的则是市场均衡条件下单项资产或资产组合（不论它是否已经有效分散风险）的期望收益与风险之间的关系。测度风险工具是单项资产或资产组合对于整个市场组合方差的贡献程度，即β系数。　它告诉我们相对于市场组合而言特定资产的系统风险是多少。 * * BD不动产财产保险费属于固定成本项目，不随业务量的变化而变化，写字楼租金　　是不随业务量的变化而变化的，是属于固定成本的。直接材料和采用工作量法计提的折旧属于变动成本。 D广告费、职工培训费、研究开发费属于酌量性固定成本，选项D是正确的，它不属于约束性固定成本。 * B【解析】约束性固定成本是指管理当局的短期决策行动不能改变其具体数额的固定成本。又称“经营能力成本”，在不改变企业生产经营能力的前提下，它是不可以降低固定成本总额的。 C【解析】经营能力成本就是约束性固定成本，它是企业为维持一定经营能力所必须负担的最低成本 * （2）证券资产组合的系统风险系数（β系数） 证券资产组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在证券资产组合中所占的价值比例。 【例·题】证券资产组合中有三只股票，相关的信息如表所示，要求计算证券资产组合的β系数。 　 股票 β系数 股票的每股市价（￥） 股票的数量 A 0.7 4 200 B 1.1 2 100 C 1.7 10 100 　 首先计算A、B、C三种股票所占的价值比例：　　A股票比例：（4×200）÷（4×200+2×100+10×100）×100%=40%　　B股票比例：（2×100）÷（4×200+2×100+10×100）×100%=10%　　C股票比例：（10×100）÷（4×200+2×100+10×100）×100%=50%　　然后计算加权平均β系数，即为证券资产组合的β系数：　　βp=40%×0.7+10%×1.1+50%×1.7=1.24 A.该组合中所有单项资产在组合中所占比重　　B.该组合中所有单项资产各自的β系数　　C.市场投资组合的无风险收益率　　D.该组合的无风险收益率 【例·多选题】在下列各项中，能够影响特定投资组合β系数的有（　）。  四、资本资产定价模型（CAPM） Rp 表示p资产（单项或组合）的必要收益率； βp 表示p资产（单项或组合）的系统风险系数； Rf 表示无风险收益率，通常以短期国债的利率来近似替代； Rm 表示市场组合收益率，通常用股票价格指数收益率的平均值或所有股票的平均收益率来代替。 在其他因素不变的情况下，风险收益取决于证券组合的β系数，β系数越大，风险收益越大；反之亦然。 调整各种证券在证券组合中的比重，可以改变证券组合的风险、风险收益率和风险收益额； 【注意】： ① 市场风险溢酬=（Rm—Rf） 市场整体对风险越是厌恶和回避，要求的补偿就越高，因此，市场风险溢酬的数值就越大。 ② 风险收益率=β×（Rm—Rf） 证券组合的风险收益是投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外收益。 证劵市场线（SML）　　如果把资本资产定价模型公式中的β看作自变量，必要收益率R作为因变量，无风险利率（Rf）和市场风险溢酬（Rm—Rf）作为已知系数，那么这个关系式在数学上就是一个直线方程，叫做证劵市场线。 SML 0 必要收益率 风险：β系数 B A 预期收益率比必要收益率小，说明目前股票价格偏高 证券市场线与市场均衡： 假设市场均衡（或资本资产定价模型成立），则：预期收益率=必要收益率 【例.判断】证券市场线的斜率是β系数（ ）。 SML 低风险股票的风险收益率 市场股票的风险收益率 高风险股票的风险收益率 0 必要收益率 风险：β系数 增加的通货膨胀的贴水 增加的风险收益率 β=1 β=0.5 β=2 【例题】某公司持有由甲、乙、丙三种股票组成的证券组合，三种股票的β系数分别是2.0、1.3和0.7，它们的投资额分别是60万元、30万元和10万元。股票市场平均收益率为10%，无风险收益率为5%。假定资本资产定价模型成立。要求：　　（1）确定证券组合的必要收益率；　　（2）若公司为了降低风险，出售部分甲股票，购入丙股票使得甲、乙、丙三种股票在证券组合中的投资额分别变为10万元、30万元和60万元，其余条件不变。试计算此时的风险收益率和必要收益率。 　 （1） ①首先计算A、B、C三种股票所占的价值比例：A60% ； B30% ； C