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中国外汇储备的调整方向 　　 　　外汇储备是一国主要的储备资产。20世纪80年代以来，它在各国国际储备总额中的占比一直在80％以上，现已超过90％。中国作为一个发展中大国，近年来融入世界经济体系的速度不断加快、程度不断加深，国际储备对国际收支、汇率、外贸和国内经济甚至国家安全的影响力日益突出。及时调整外汇储备的规模、优化储备结构已成为关系国家安危的重大战略性课题。 下载论文网 /3/ 　　 　　一　中国外汇储备的现状与成因 　　 　　加入WTO以来，中国外汇储备增长迅猛。截至2006年2月，外汇储备达8536亿美元。超越日本跃居世界第一。至2006年底，外汇储备余额达10663亿美元，首次突破万亿美元大关。2008年6月外汇储备达万亿美元，比去年底增加2718亿美元，超过2006年全年的新增外汇储备总额。 　　分析国际收支平衡表可以发现，近年来经常项目和资本与金融项目的持续双顺差，是中国外汇储备超常规增加的主要原因。其次，外汇储备高速增长也与外汇管制体制密切相关。1994年，中国外汇体制实行汇率并轨和结售汇制度，这就使中央银行的外汇储备实际上包含了本应属于企业和银行的大部分外汇，形成了外汇储备的“准全民性”而非真正意义上的“纯官方性”。因此，与实行意愿结汇的大多数国家相比，中国政府持有的外汇储备庞大，而企业、银行持汇量则相对很少，全国外汇总量远远低于美、日等发达国家。另一方面，自20世纪90年代中期起。中国政府一直将人民币汇率稳定作为营造良好经济环境的目标之一。为实现这一目标，中央银行在双顺差持续扩大的形势下，被迫大量从市场吸纳美元外汇。这种汇率稳定导向的宏观调控措施，客观上造成了外汇储备的“被动”增加。2005年7月，中国人民银行通过新华社第一时间发出声音：中国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。此后，按照“主动性、可控性、渐进性”原则，国家陆续出台了一系列人民币汇率改革的措施。这些措施对缓解对外贸易不平衡、扩大内需，提升企业国际竞争力、提高对外开放水平发挥了积极的作用。但是，由于近年来，美元持续贬值，人民币升值预期居高不下，外汇储备额仍然高速增长。此外，在加入WTO前，中国政府严格管制企事业单位、个人的用汇。在商品贸易方面，政府采取退税、信贷支持等手段鼓励出口创汇。而对进口则实行许可证、配额等限制；在资本流动方面，政府一方面通过优惠政策措施招商引资，另一方面则通过行政审批制度，严格限制资本流出；在个人外汇方面，鼓励个人将外汇调回国内，但对个人外汇提用和汇出实行数量管制。这些在特定历史时期的必要的管制措施造成了中国外汇收支的进多出少，使外汇储备得以增加。因此，中国外汇储备的增长很大程度上是严格外汇管制的副产品。 　　 　　二、规模和结构分析、 　　 　　衡量和确定一国适度外汇储备规模的因素和指标很多。目前，西方国家大多采用以下参考指标。(1)外汇储备与进口额之比(R／I)。储备(R)至少满足三个月进口额(I)。 (2)储备与短期外债比(R／STED)。为保持必要的短期外债偿还能力，一国必须持有相应的储备量。短期外债与储备比是衡量一国是否存在金融危机的重要指标。(3)储备与货币供给量之比(R／M2)。依据H?约翰逊(Herry Johnson)等经济学家提出的“货币供应量决定论”，最理想的外汇储备应与M2等量，即R／M2为100％。但由于外汇储备具有边际成本递增的特点，对于实施盯住汇率及固定汇率制的国家，这个比例控制在10％―20％即可；对于浮动汇率国家，在5％―10％之间即可。(4)外汇储备量与国内生产总值(GDP)之比，它反映了一国经济规模对于外汇储备量的需求，一般公认为达到本国国内生产总值(GDP)的％就可以满足本国对外清偿的需要。 　　对结构进行审视，中国外汇储备的问题比较突出。 　　(一)来源结构。我国外汇储备的激增，有相当一部分是不计代价大量出口资源类、低附加值等初级产品取得的，其实质是国内经济结构失衡的表现，在“8亿件衬衫换一架飞机”外贸格局下，巨额经常项目盈余不仅使贸易摩擦和争端频发，也使我国付出了巨大的环境、生态和资源代价，长期难以为继。持人民币汇率的基本稳定，落实结售汇政策，银行买人外汇也是高额外汇储备形成的重要原因。此外。每年五六百亿美元的外资净流入，也在“夸大”储备增速。外资流入导致的外汇储备增长具有较强的流动性和非稳定性，潜藏一定的风险。 　　(二)资产结构。6月份，我国累计外汇储备达到万亿美元，绝大多数以美元工具的形式持有。储备过分集中在美元资产上，风险很大。近年来，美元持续贬值，直接造成我国外汇储备缩水，靠廉价劳动力优势出口产品换取的部分外汇储备瞬间蒸发。最近，美国两大住房抵押贷款融资机构美国联邦国民抵押贷款协会(房利美)和美国联邦住宅抵押贷款公司