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上市公司控股股东隧道挖掘行为 论文关键词：控股　股东　随道挖掘行为 　　论文摘要：我国上市公司股权高度集中，大股东拉制仍然是我国上市会司的重要特征之一。控股股东往往通过资金占用、关联交易和超额派现等各种利益输送方式侵害上市公司和中小股东的利益。本文选取2006?}?2008年沪深上市公司的数据，对上市公司利用资金占用、关联交易和超额派现等随道挖掘行为进行描述性统计分析。以期完善上市公司治理机制，信息披霉制度和证券市场监管等问题。 　　????引言 　　????大股东控制是公司治理中的核心问题之一，无论是发达国家还是发展中国家都不同程度地存在着大股东控制现象。Jensen和Meckling认为大股东的存在能够有效地抵制经理层的机会主义行为，他们有动力和方法来约束经理人员的自利活动，从而对企业价值产生正的效应。 　　而最近的研究成果则表明公司治理的根本问题并不是股东与经理人员之间的代理冲突，而是居于控股地位的大股东与小股东之间的利益冲突，大股东拥有的控制权超过其现金流权，并几乎完全控制了经理层，从而造成对小股东的掠夺行为。Johnson,?IaPorta,??Lopez一De一Silanes和Shleifer?(2000)把大股东掠夺公司和中小股东利益的这种行为称为“隧道行为”。 　　1控股股东隧道挖掘行为的手段 　　????我国公司法将大股东的侵害行为分为直接侵占式的和间接侵害的隧道行为，所谓直接侵害与Johnson,?Ia-Porta,?Shiefer所说的超越权限的偷窃和欺骗相类似，这些行为本身是不合法的，因此属于公司法约束的范围之内。间接侵害则可能是一些形式上合法而实质上不公允的关联交易行为。如关联购销、关联借贷、关联担保等。依据沪深证券交易所及证监会的违规处罚公告，在我国上市公司中，最典型的隧道挖掘行为有以下几种。 　　资金占用 　　????资金占用是指控股股东直接从上市公司拿走各种财产物资，比如控股股东通过与上市公司之间的资金往来，将上市公司当作“提款机”，有偿(较低的资金使用费)或无偿占用上市公司资金、直接借款、拖欠往来款、委托贷款等。会计上的表现是上市公司账面上存在控股股东或控股股东控制的其他企业为债务人的大量其他应收款。这种其他应收款最后可能通过“坏账损失”冲销，由此导致管理费用剧增，吞噬利润，这往往成为上市公司当年亏损的主要原因。上市公司通过融资得来的资金被控股股东无偿或低成本长期占用，许多上市公司甚至因此而连流动资金都发生短缺，正常生产经营受到严重影响，导致财务状况恶化。 　　关联交易 　　????关联交易由于其隐蔽性，因此是控股股东实施隧道挖掘最常见的手段之一，2006年，我国开始实施新《公司法》，明确了关联方对公司的损害赔偿责任和关联董事表决回避制度。同年颁布实施的《刑法修正案(六)》规定:操纵上市公司进行不正当、不公平的关联交易使公司利益遭受重大损失的责任人将承担刑事责任。法律法规的完善和违法成本的提高，会在一定程度上有效遏制大股东的非公允关联交易的不当行为。在全流通环境下，非公允的关联交易并不会因大股东股份流通性质的改变和法律的强大震慑而彻底消失，由于控股股东盈利方式和利益取向的变化，关联交易的性质、方式和手段将变得更加复杂化和多样化。控股股东可能会采取更加隐蔽、间接的方式(如关联交易非关联化)侵占上市公司和中小股东利益，逃避监管和法律责任。 　　超额派现 　　????现金股利是全部股东按股权比例以现金形式对企业经营成果的分享，传统经典的股利理论都把现金股利政策看做是实现股东价值最大化的工具，在成熟的资本市场上，稳定的现金股利政策往往是评价上市公司价值的重要依据之一。发放现金股利可以减少大股东的控制权私有收益，从而对控制性股东的隧道行为起到限制和约束作用。这种在经典的理论看来是保护中小股东的利益现金股利分配行为，在我国却成为控股股东侵占中小股东利益的工具。现金股利发放被一些上市公司当作了控股股东利益输送的一种重要手段。2008年8月22日，中国证监会新发布了《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》(征求意见稿)，引导和鼓励上市公司进行现金分红。同时，证监会明确表示，上市公司要严格执行相关法律法规，对于利用分红恶意套现和超额分配等违法违规行为，监管部门将坚决予以查处。超额派现是指每股现金股利大于每股收益或每股经营活动现金流量净额。2上市公司控股股东隧道挖掘行为的现状 　　????根据沪市2006一2008年上市公司资金占用情况，从注册会计师对上市公司进行审计后出具的《关于控股股东及其他关联方资金占用情况的专项说明》中整理而得的。2006年控股股东占用的资金金额为亿元，2007年仍有61家上市公司存在资金被控股股东占用的情况，资金占用金额为亿元，2008年资金占用金额为亿元，占