券商资管业务(常规业务与创新业务).ppt

* 诚信赢得客户 专业创造价值 诚信赢得客户 专业创造价值 诚信赢得客户 专业创造价值 诚信赢得客户 专业创造价值 * * 券商资产管理业务研究 券商资产管理业务研究 券商资管业务发展现状 目 录 券商资管业务创新 常规业务与创新业务的关系 1 2 3 券商资管业务发展现状——主要业务形式 定向资产管理业务 备案制，拥有资管牌照，即可开展定向业务。比照基金专户，一对“一”。“一”指账户，不一定是指“人”； 集合资产管理业务 即将实行备案制，首支集合计划仍须要走行政许可程序，类同资格审批。私募基金性质。一对“多”。分为大集合、小集合、企业年金集合计划等； 专项资产管理业务 审批制，拥有集合资格之后，才能审批。资产证券化，一对“多”（后面详述）； 全国社保基金业务 审批制，资格需要审批，且较严格； 信托投资顾问业务 备案制。包括单一信托、集合信托等（与经纪业务有交叉）； 财务顾问业务 备案制。主要体现在市值管理业务中（与投行业务有交叉）； 创新业务 集合计划，审批制。定向计划，备案制，窗口指导。 券商资管业务发展现状：定向理财 定向理财：统计数据比较难查找。推理：对净资本的要求不低于2亿元，2011年低于此值的只有川财证券和万和证券。几乎所有券商都有发展资管业务的需求和冲动，定向理财是第一关，未来市场竞争形势将极其激烈。 常规形式，在行业内开展的业务量占比较小： 现金。一般是大股东支持； 证券（股票、债券）。华融减持，中投、中原市值管理等。 创新形式，主要是发挥通道资源价值： 信托买定向。中间费用较高，业务量不大。可探讨银证合作的空间； 面向自主管理大客户，实际管理人是客户自身，管理费实际上是佣金分成，与投资顾问实质竞争。基金专户也有效仿，但很快被叫停； 面向银行，贷款资产出表，实际管理人是银行。业务量很大（其它创新，后面详述）。 券商资管业务发展现状：定向理财 中信证券2011年底业务类别（占比） 14年资管全牌照历程：资管资格（定向）——集合——专项——年金——社保 券商资管业务发展现状：集合计划 净资本要求：限定性不低于3亿，非限定性不低于5亿； 目前，共有111家券商，其中64家取得了集合资管资格，并已发行集合产品，占58%； 大、小集合，发行10支以上产品的有8家，2—9支产品的有39家，剩余发行1支产品的有17家。其中，发行数量最多的是国泰君安23支，其次是东方19支，中信17支，东海和浙商分别为10支； 集合资产过百亿的券商是国泰君安和中信，分别为154亿和120亿。 券商资管业务发展现状：专项资产管理计划 企业资产证券化业务的政策动态：鼓励五类资产的证券化 水电气资产，包括电厂及电网、自来水厂、污水处理厂、燃气公司等。例如:华能澜沧江水电项目（招商证券）。 路桥收费和公共基础设施，包括高速公路、铁路机场、港口、大型公交公司等。例如：莞深高速项目（广发证券）。 市政工程特别是正在回款期的BT项目，主要指由开发商垫资建设市政项目，建成后移交至政府，政府分期回款给开发商，开发商以对政府的应收回款做基础资产。例如：浦东建设BT项目（国泰君安）。 商业物业的租赁，但没有或很少有合同的酒店和高档公寓除外。例如：远东租赁项目（东方证券）。 企业大型设备租赁、具有大额应收账款的企业、金融资产租赁等。 从成本收益角度考虑，资产证券化的规模最小将在8亿元以上，期限一般在5年以内 。 券商资管业务发展现状：专项资产管理计划 专项计划名称 发行规模 产品期限 票面利率 预期年收益率 中国网通应收款支持受益凭证 100亿元左右，共10期 0.21年-4.71年 零息＋固息＋浮息 2.5%-3.8% 莞深高速公路收费权支持受益凭证 5.8亿元 18月 无息证券 （贴现发行） 3.0%-3.5% 联通CDMA网络租赁费支持受益凭证 95亿元 175日～421日 无息证券 （贴现发行） 2.55%-3.10% 华能澜沧江水电收益支持受益凭证 20亿元 3-5年 固息＋浮息 3.59%-3.77% 券商资管业务发展现状：信托、社保、年金等 信托投资顾问：主要以结构化信托为主，高净值客户是实际管理人，信托是法律意义上的管理人，券商为投资顾问。与经纪业务投资顾问的区别：信托投资顾问一般归属资管，并报证监局备案。 社保基金、企业年金等：需要资格审批，对券商资管的管理规模、年限、产品系列等都有较为严格的要求。 财务顾问：市值管理，可借助定向、信托、集合等渠道。 券商资产管理业务研究 券商资管业务发展现状 目 录 券商资管业务创新 常规业务与创新业务的关系 1 2 3 券商业务创新目的 自 主 管 理 委 托 管 理 经纪、投行 通道 咨询、顾问 服务 自 有 产品 代 理 产品 增量客户 保值增值