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* 诚信赢得客户 专业创造价值 诚信赢得客户 专业创造价值 诚信赢得客户 专业创造价值 诚信赢得客户 专业创造价值 * * 券商资产管理业务研究 券商资产管理业务研究 券商资管业务发展现状 目 录 券商资管业务创新 常规业务与创新业务的关系 1 2 3 券商资管业务发展现状——主要业务形式 定向资产管理业务 备案制,拥有资管牌照,即可开展定向业务。比照基金专户,一对“一”。“一”指账户,不一定是指“人”; 集合资产管理业务 即将实行备案制,首支集合计划仍须要走行政许可程序,类同资格审批。私募基金性质。一对“多”。分为大集合、小集合、企业年金集合计划等; 专项资产管理业务 审批制,拥有集合资格之后,才能审批。资产证券化,一对“多”(后面详述); 全国社保基金业务 审批制,资格需要审批,且较严格; 信托投资顾问业务 备案制。包括单一信托、集合信托等(与经纪业务有交叉); 财务顾问业务 备案制。主要体现在市值管理业务中(与投行业务有交叉); 创新业务 集合计划,审批制。定向计划,备案制,窗口指导。 券商资管业务发展现状:定向理财 定向理财:统计数据比较难查找。推理:对净资本的要求不低于2亿元,2011年低于此值的只有川财证券和万和证券。几乎所有券商都有发展资管业务的需求和冲动,定向理财是第一关,未来市场竞争形势将极其激烈。 常规形式,在行业内开展的业务量占比较小: 现金。一般是大股东支持; 证券(股票、债券)。华融减持,中投、中原市值管理等。 创新形式,主要是发挥通道资源价值: 信托买定向。中间费用较高,业务量不大。可探讨银证合作的空间; 面向自主管理大客户,实际管理人是客户自身,管理费实际上是佣金分成,与投资顾问实质竞争。基金专户也有效仿,但很快被叫停; 面向银行,贷款资产出表,实际管理人是银行。业务量很大(其它创新,后面详述)。 券商资管业务发展现状:定向理财 中信证券2011年底业务类别(占比) 14年资管全牌照历程:资管资格(定向)——集合——专项——年金——社保 券商资管业务发展现状:集合计划 净资本要求:限定性不低于3亿,非限定性不低于5亿; 目前,共有111家券商,其中64家取得了集合资管资格,并已发行集合产品,占58%; 大、小集合,发行10支以上产品的有8家,2—9支产品的有39家,剩余发行1支产品的有17家。其中,发行数量最多的是国泰君安23支,其次是东方19支,中信17支,东海和浙商分别为10支; 集合资产过百亿的券商是国泰君安和中信,分别为154亿和120亿。 券商资管业务发展现状:专项资产管理计划 企业资产证券化业务的政策动态:鼓励五类资产的证券化 水电气资产,包括电厂及电网、自来水厂、污水处理厂、燃气公司等。例如:华能澜沧江水电项目(招商证券)。 路桥收费和公共基础设施,包括高速公路、铁路机场、港口、大型公交公司等。例如:莞深高速项目(广发证券)。 市政工程特别是正在回款期的BT项目,主要指由开发商垫资建设市政项目,建成后移交至政府,政府分期回款给开发商,开发商以对政府的应收回款做基础资产。例如:浦东建设BT项目(国泰君安)。 商业物业的租赁,但没有或很少有合同的酒店和高档公寓除外。例如:远东租赁项目(东方证券)。 企业大型设备租赁、具有大额应收账款的企业、金融资产租赁等。 从成本收益角度考虑,资产证券化的规模最小将在8亿元以上,期限一般在5年以内 。 券商资管业务发展现状:专项资产管理计划 专项计划名称 发行规模 产品期限 票面利率 预期年收益率 中国网通应收款支持受益凭证 100亿元左右,共10期 0.21年-4.71年 零息+固息+浮息 2.5%-3.8% 莞深高速公路收费权支持受益凭证 5.8亿元 18月 无息证券 (贴现发行) 3.0%-3.5% 联通CDMA网络租赁费支持受益凭证 95亿元 175日~421日 无息证券 (贴现发行) 2.55%-3.10% 华能澜沧江水电收益支持受益凭证 20亿元 3-5年 固息+浮息 3.59%-3.77% 券商资管业务发展现状:信托、社保、年金等 信托投资顾问:主要以结构化信托为主,高净值客户是实际管理人,信托是法律意义上的管理人,券商为投资顾问。与经纪业务投资顾问的区别:信托投资顾问一般归属资管,并报证监局备案。 社保基金、企业年金等:需要资格审批,对券商资管的管理规模、年限、产品系列等都有较为严格的要求。 财务顾问:市值管理,可借助定向、信托、集合等渠道。 券商资产管理业务研究 券商资管业务发展现状 目 录 券商资管业务创新 常规业务与创新业务的关系 1 2 3 券商业务创新目的 自 主 管 理 委 托 管 理 经纪、投行 通道 咨询、顾问 服务 自 有 产品 代 理 产品 增量客户 保值增值
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