欧洲央行终于出手.PDFVIP

证券研究报告 | 宏观研究 定期报告 欧洲央行终于出手 2012 年9 月10 日 国际资本与国内流动性监测周报（2012年9月第2周） 主要预测 核心观点： % 11 12E GDP 9.2 8.1 1、我们认为欧央行的债券购买计划有助于稳定欧洲的银行体系。欧债危机是本 CPI 5.4 2.7 轮中国外汇占款增速下降的主要外部影响因素，如欧央行的政策确实能够推行， PPI 6.0 -0.3 社会消费品零售 17.1 16.3 则新增外汇占款有望向常态回归。推荐阅读《寰球同此暖凉-影响中国国际资本 工业增加值 13.9 10.5 流动的国际因素》，文中进一步明确对我们分析中国国际资本流动和外汇占款的 出口 20.3 12.1 框架。 进口 24.9 16.5 固定资产投资 23.8 16.1 2 、9 月 6 日欧洲央行议息会推出的直接货币交易（OMT ）及近期发改委批出的 M2 13.6 13.0 人民币贷款余额 15.8 14.9 一系列项目有效改变市场此前的悲观情绪。我们在此前的周报中已多次提及，众 1 年期存款利率 3.50 3.25 多信号表明，市场情绪过度悲观。根据我们《三重冲击波-外部冲击对国内宏观 1 年期贷款利率 6.56 6.31 经济和市场影响》提出的分析框架，欧央行的政策将首先改善市场情绪，然后改 人民币汇率 6.30 6.12 善国内流动性环境，最后改善出口状况和存货调整进程。 最新数据（8 月） 工业 8.9 3、过去的一周，印度的国际资本流入规模保持稳中有升的态势。韩国重现国际 城镇投资 20.2 资本流入，韩元继续走强。台湾的国际资本小幅度流出。 零售额 13.2 CPI 2.0 4 、其实欧洲央行购买债券当然重要，但正如我们在讨论货币政策时的观点，央 PPI -3.5 资料来源：CEIC ，招商证券 行的政策只能作为“药引子”，通过稳定金融体系，让银行等金融机构恢复正常 的运转，才能真正发挥药效，救助经济衰退之病。 图：招商外汇供求强弱指标9 月首周表现 谢亚轩 86-755   招商外汇供求强弱指标(基于即期汇率之间的变动） 金融机构外汇占款 xieyx@ S1090511030010 20 亿美元 7000 赵文利 6000 15 852 5000 wenlizhao@ 10 4000 S1090511040016