收入、利润提速,全行业景气度回.PDFVIP

行 业 及 产 业 医药生物 2018 年05 月08 日 收入、利润提速，全行业景气度回 行 业 研 升，继续推荐优质成长与稳健价值 究 / 行 看好 ——医药生物2017 年报2018 年一季报业绩回顾 业 点 评 相关研究 本期投资提示： 稳健增长，分化明显，重点关注优质成 证 长与稳健价值——医药生物2018 年一  2017 年全年行业业绩增速持续提升，2018 年一季度利润增速加快：2017 年全年医药板 券 季报业绩前瞻 2018 年4 月16 日 块实现营业收入10617 亿元，同比增长 16.7% ；实现净利润970 亿元，同比增长37.4%， 研 国务院政策加码，仿制药进口替代加速 实现扣非净利润798 亿元，同比增长31%。分季度来看，2017 年1Q、2Q、3Q、4Q 收 究 推进 2018 年4 月4 日 报 入增速分别为20.6%、21.1%、23.7%、5.4% （受商业板块四季度增速为负影响），扣非 告 净利润增速分别为19.6%、43.8% （16 年二季度受中药板块影响基数低）、29.8%、29.4%。 2018 年一季度医药板块实现营收 3001 亿元，同比增长 22.7% ；实现净利润268 亿元， 证券分析师 同比增长39.1%；实现扣非净利润260 亿元，同比增长42.7%。 闫天一 A0230517060001 yanty@  2017 年全年和2018 年一季度子行业和个股严重分化：(1)医疗服务：业绩表现最好，17 研究支持 年全年和18Q1 收入增速分别为50.8%、44.6%，扣非净利增速分别为69%、135%。国 熊超逸 A0230117010002 家医改促进医疗服务行业大发展，民营资本进入医疗服务行业，药品零差率等促进医疗服 xiongcy@ 暴晓丽 A0230117050002 务行业高增长。(2)生物制药：17 年全年和 18Q1 收入增速分别为36.6%、60.5%，扣非 baoxl@ 净利增速分别为 36.9%、47.1%。疫苗行业经历山东毒疫苗事件影响，16Q2-17Q1 业绩 联系人 受到影响，从17Q2 开始恢复性增长；血制品行业受到两票制及进口人白挤压，行业处于 熊超逸 渠道调整期，预计随着渠道调整和产品结构优化，今年下半年开始逐渐恢复。 (3)医药商 (8621转 业：17 年全年和 18Q1 收入增速分别为 12.7%、13.4%，扣非净利增速分别为11.2%、 xiongcy@ 3.2%。两票制下分销业务受到影响，行业格局加速变革，龙头公司受益，并购和整合主线 贯穿整个行业的发展。(4)医疗器械：17 年全年和18Q1 收入增速分别为24.4%、17.7%， 扣非净利增速分别为84.6%、58.1%，平台型企业的并购整合、细分器械领域如IVD、高 值耗材（骨科、心内科等）的突破发展是行业发展的主要动力。(5)化学原料药：17 年全 年和 18Q1 收入增速分别为 19.9%、29.1%，扣非净利增速分别为29.4%、141.7% 。原 料药板块具有周期品属性，由于环保趋严、去产能、原料药提价等因素，板块业绩增幅巨