利率市场化和我宏观金融调控体制改革.docVIP

利率市场化和我国宏观金融调控体制改革 　　摘要：利率市场化是我国 金融 体制下一步改革的中心环节。鉴于货币存量对 经济 运行的重要 影响 ，如何选择合理的货币供给模式，形成逆周期货币供给机制，将成为决定利率市场化改革成败的关键。为了保证利率市场化改革的顺利进行，我国需要确立古典货币供给模式作为利率市场化改革目标，并构造适应利率市场化要求的宏观金融调控体制，进行包括公共财政、外汇体制和 企业 制度等在内的经济体制配套改革。 　　随着我国市场化改革的不断深入，以利率市场化为核心 内容 的金融体制改革变得日益重要。鉴于货币存量对经济运行的重要影响，如何选择合理的货币供给模式，形成逆周期货币供给机制，不仅是强化宏观金融调控的关键，而且在相当程度上决定着利率市场化改革的成败。本文将在 研究 货币供给模式 理论 和美国货币供给模式演变的基础上，运用 现代 金融理论和系统 分析　方法 ，探讨 中国 在深化利率市场化改革同时，强化宏观金融调控，促进经济稳定和经济增长的可行性。 　　首先，必须对央行 目前 通用的货币政策工具进行系统性改革，提供古典货币供给模式运行所需的宏观金融调控手段。　 　　央行目前通用的货币政策工具，主要包括调整法定准备金率、贴现政策和公开市场业务等3大法宝，基本上都是为强化央行调控货币供给能力，实施积极的货币政策而设计。这套货币政策工具自然无法很好满足古典货币供给模式运行需要。为此需要对此进行适度改革，以限制央行调控货币供给的过度集中的权力，促进内生性货币供给机制形成，其主要内容包括： 　　1．重新恢复贴现政策在货币政策工具体系中的主导地位，使得央行贴现贷款成为基础货币投放的主渠道。2．逐步进行法定准备制度改革，放宽商业银行法定准备要求。3．将公开市场业务重点限定在防御性操作方面，减轻央行对国库券市场利率形成的过度干预。4．建立外汇储备适度规模，减轻外汇储备变动对基础货币供给的过度影响。5．实现贴现利率与代表性市场利率，如银行同业拆借利率和国库券利率等直接挂钩。6．在进行贴现贷款时，辅以必要的窗口指导，并同商业银行监管紧密结合起来。　 　　我们认为货币政策工具经过上述改革，具有如下优点：1．重新恢复贴现政策主导地位，严格限制法定准备制度、公开市场业务和抵消性外汇干预的使用范围，将有力制约央行频繁实施积极货币政策的能力，为实现内生性货币供给打下坚实基础。2.贴现利率和代表性市场利率直接挂钩，可以消除货币政策信号扭曲，减少贴现贷款规模的非政策性变动。3．在正常的金融市场条件下，贴现政策完全可以有效替代公开市场业务部分职能，与防御性公开市场业务共同减少基础货币和货币基数的日常波动。4．改造后的贴现政策可以产生逆周期货币供给，有利于促进经济稳定和经济增长。这种被动性提供货币供给的策略不仅具有稳定经济功能，而且避免了采取积极货币政策决策失误带来的社会和经济成本。5．执行贴现政策时，辅以必要的贴现窗口指导，并同商业银行的金融监管紧密结合起来。这有助于促进商业银行风险内控和稳健经营，减轻其对央行的道德风险。6．改造后的贴现政策仍为央行积极干预保留了足够政策空间，有利于央行适时发挥最终贷款人职能，治理经济和金融体系根本性失衡。　 　　其次，必须深化市场化经济体制改革，促进相对合理和稳定的货币需求水平形成，为古典货币供给模式运行提供良好体制基础。 　　鉴于古典货币供给模式具有以内生性货币供给为主体的特点，造成央行基础货币投放很大程度依赖货币供给倒逼机制的作用。因此如此强化市场主体的风险内控和稳健经营，促进货币需求相对合理和稳定，将成为决定古典货币供给模式能否形成逆周期货币供给机制，促进经济稳定和经济增长的关键。为此需要进行如下一系列市场经济体制配套改革：　 　　1．以建设廉价政府为目标，进行全面的政府机构和公共财政改革，从而减轻公共支出过度扩张和预算赤字对货币需求的负面影响。　 　　2．在外汇体制方面，各国选择适合各自国情需要的汇率制度，并加强国际经济政策协调，以保持汇率水平相对合理和稳定，减轻国际游资对本国货币供求的投机性冲击。　 　　3．促进微观经济主体，如工商企业和金融机构的风险内控和稳健经营，抑制凯恩斯所声称的企业家“动物精神”所引致的经济和金融过度扩张，保持微观经济主体货币需求水平的相对合理和稳定。 　　总之，货币政策工具的系统改革有效限制了央行频繁实施积极货币政策能力，保证了货币供给的内生性，并在此基础上形成适应利率市场化要求的宏观金融调控体制，有利于及时化解古典货币供给模式所产生的金融风险。市场化经济体制配套改革，则有利于保持货币需求水平的相对合理和稳定以及利率顺周期运动形成，促进内生性和逆周期货币供给的统一，保证和巩固利率市场化和古典货币供给模式的经济效果。因此，上述两方面改革措施的有机结合，将为古典货币供给模式