券商集合资产管业务发展的理念分析和探讨.docVIP

券商集合资产管理业务发展的理念分析和探讨 　　一、综合治理前券商资产管理业务极不规范 　　90年代初，随着股市大规模扩容，投资者群体快速发展，券商为拓展经纪业务，吸引更多客户参与股市投资，推出了代客理财形式的资产管理业务。1996年9月，深圳人民银行发布《深圳市证券经营机构管理暂行办法》，第一次把资产管理列入券商经营范围，从此资产管理业务在券商中逐渐风行[1]。经过几年的发展，资产管理业务成为当时券商与经纪业务、投行业务并列的三大业务之一。到2003年11月，全国132家券商中已有70家开展了资产管理业务，管理资产总计近700亿元。随着券商管理资产规模不断扩大，资产管理形式也从定向资产管理业务向集合资产管理业务发展。由于当时对资产管理业务风险等诸多问题认识不清，管理制度缺乏，券商资产管理业务极不规范。从事资产管理业务的大多数券商对客户进行保底保承诺，将客户资产与券商自有资产混合操作，挪用客户资产，以欺诈手段或者其他不正当方式误导、诱导客户参与资产管理业务，将资产管理业务资金投资高风险业务甚至进行内幕交易、操纵市场，造成客户资产重大损失，最后没有能力兑现承诺，归还客户资产。2002-2004年间，随着证券市场长期低迷，券商资产管理业务风险集中爆发。 　　2004年综合治理启动之前，虽然证监会于2001年11月和2003年5月先后发布了《关于规范证券公司受托投资管理业务的通知》和《关于证券公司从事集合性受托投资管理业务有关问题的通知》，但规范力度不够，未能有效遏制存在的违法违规行为。2004年券商综合治理全面启动，监管部门果断对券商违规委托理财业务进行全面清理。　 　　二、综合治理为券商集合资产管理业务规范发展奠定了制度基础 　　综合治理期间，为有效化解风险，证监会暂停了全部违规资产管理业务，并先后出台了一系列的制度规章，为券商集合资产管理业务有序、规范、健康发展奠定了制度基础。 　　1.《资管办法》为开展集合资产管理业务奠定了基本制度框架。2004年2月发布的《证券公司客户资产管理业务试行办法》规定了定向资产管理业务、集合资产管理业务和专项资产管理业务三种客户资产管理业务形式。该《办法》对开展集合资产管理业务的券商从净资本、内部控制、合规经营等方面提出了较高要求，并对集合资产管理业务的风险防范作出明确规定，包括客户条件、委托资产的最低金额、业务推广方式、客户资产第三方托管、券商的组合投资比例、限制关联交易行为、不得向客户作保本、保底承诺等，为集合资产管理业务的开展奠定了基本制度框架。 　　2.后续规章进一步健全了集合资产管理业务监管制度。为配合《资管办法》的实施，证监会于2004年8月、10月发布了《关于推进证券业创新活动有关问题的通知》和《关于证券公司开展集合资产管理业务有关问题的通知》，重新启动了券商集合资产管理业务试点。2008年6月《证券公司监督管理条例》颁布实施，2008年7月《集合细则》出台，标志着券商集合资产管理业务从试点发展阶段转向常规发展阶段[2]。这一系列的规章制度的出台，为集合资产管理业务的规范发展提供了制度保障。　 　　三、综合治理后券商集合资产管理业务重获新生 　　1.产品数量、规模迅速增加。2005年，在综合治理“分类监管，分类处置，标本兼治，扶优限劣”方针指导下，券商集合资产管理业务重新起航，经过综合治理风暴“救赎”的券商资产管理开始以崭新的面貌出现。2005年3月，第一只券商集合理财计划——光大阳光集合资产管理计划正式成立，翻开了券商集合资产管理业务规范发展新的一页。 　　(1)集合资产管理产品发行呈加快之势。从2005-2011年6月底，券商共发行集合资产管理产品246只，发行份额亿份。其中，2005-2008年试点期间，共发行集合资产管理产品52只，发行份额亿份，平均每只产品发行份额亿份。在2009年转入常规后，2009-2011年6月底的年时间里，共发行集合资产管理产品194只，发行份额亿份，平均每只产品发行份额亿份。发行产品数量和份额分别是前4年试点期间的倍，倍，但平均每只产品的发行份额只达到原来的63%(图1)。 　　(2)集合资产管理业务规模迅速扩大。2005年只有10家券商从事集合资产管理业务，发行集合产品12只，管理规模亿份。而到2011年7月末，已有55家券商从事集合资产管理业务，管理产品达244只，管理规模达1410亿份，分别是2005年的20倍和10倍(表1)。 　　2.不断进行业务创新，投资类型日益多样化。随着集合产品发行规模不断扩大，各券商根据集合资产管理业务发展的需要不断进行业务创新、经营方式创新和组织创新，使集合产品不断丰富，投资类型日益多样化。 　　 　　(1)非限定性集合产品占主导地位。截止2011年7月31日，在券商管理的244只集合产品中，36只属于风险偏