融资杠杆监管与小额贷款公司覆盖率.pdf

融资杠杆监管与小额贷款公司 “覆盖率-可持续性”权衡 ——基于分层监管的 自然实验 1,2 3 4 张龙耀 杨 骏 程恩江 （1.南京农业大学金融学院，江苏南京，210095 ； 2.江苏农村金融发展研究中心，江苏南京，210095 ； 3. 中国人民银行金融研究所，北京，100800； 4.澳大利亚维多利亚大学战略经济研究中心，澳大利亚墨尔本，8001 ） 摘 要：在吸收国际范围内小额信贷机构发展经验的基础上，中国自 2006 年以来开始允许以 民间资本为主要投资人的小额贷款公司在农村地区设立，并首次采用中央政府出台监管意见并由 省级政府负责监管的 “中央-地方”分层监管体系。本文将中央和地方政府对小额贷款公司的金融 分层监管改革视作一个准自然实验，利用 2011 年全国范围的457 家小额贷款公司样本实证检验融 资杠杆监管对小额贷款公司覆盖率、可持续性和风险的影响。研究发现，融资杠杆率越高、突破 融资杠杆限制的小额贷款公司，覆盖率越深且在可持续性方面的表现越好，意味着不存在所谓的 “覆盖率-可持续性”权衡。同时，融资杠杆监管在将小额贷款公司风险与银行机构隔离的同时却 显著提高其风险倾向，估计结果显示融资杠杆率越低的小额贷款公司，贷款集中度显著较高。处 理效应模型和工具变量法估计结果同样显著，表明上述结果的稳健性。未来允许地方政府因地制 宜地探索市场化的监管模式，有利于在完善监管体系的同时促进小额贷款公司等非吸储类放贷机 构对小微企业和农村地区的支持。 关键词：分层监管；融资杠杆率；小额贷款公司；覆盖率 一、引 言 国际经验表明，无论是经济发达国家（如美国、日本、新加坡等）还是发展中国家抑或经济 欠发达国家（如南非、印度、文莱、津巴布韦等），在正规银行体系之外，基本上都允许非吸储类 放贷机构进行专业的放贷业务（刘萍、张韶华，2008 ）。作为对正规银行体系有效补充的非吸储类 放贷机构，由于其较低的信息搜索成本、交易成本以及放贷行为的高度灵活性，为一部分受到正 规银行体系排斥的群体提供重要的资金支持。在一些国家，非吸储类放贷机构的数量远远多于正 规银行，譬如，印度吸收存款的商业银行仅 87 家，而非吸储类放贷机构达 12000 多家；美国目前 有超过 10 万家的非吸储类放贷机构，是美国金融体系的重要组成部分 （武志，2013 ）。为满足各类 经济主体日趋多元化的金融需求，近年来我国也逐步发展出多种类型的非吸储类放贷机构，截止 2012 年底，包括 10 家贷款公司、16 家汽车金融公司、4 家消费金融公司、150 家财务公司、6084 家典当行、540 家融资租赁公司以及7839 家小额贷款公司。 不断增加的地方性非吸储类放贷机构对我国以中央政府为主的垂直单一监管体系提出新的挑 战。依据监管方式的不同，可以将非吸储类放贷机构分为三类：（1）贷款公司、汽车金融公司、 消费金融公司和财务公司等属于非银行金融机构，接受中国银监会的审慎监管。（2 ）典当行和融 资租赁公司属于非金融机构，接受商务部的非审慎监管。（3 ）相比之下，属于准金融机构的小额 贷款公司的监管方式最为特殊。具体而言，目前对小额贷款公司监管的特殊性表现为以下三个方 面：（1）在中央层面，小额贷款公司没有明确的监管部门，中国人民银行和银监会都不对其直接 实施监管，仅对其发展和监管提出指导意见 ①；（2 ）“23 号文”限制了小额贷款公司的融资来源和 ① 2008 年 5 月，银监会、中国人民银行联合发布《关于小额贷款公司试点的指导意见（银监发[2008]23 号文 件）》（以下简称 “23 号文”），是目前中央层面唯一的小额贷款公司监管规范性文件。 ① 杠杆率——从银行机构融入不超过资本净额50%的资金 ，这意味着监管部门可通过对银行进行风 险提示等方式，对小额贷款公司的融资杠杆实施间接监管②。Sparreboom Duflos （2012 ）的调研