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十大意外或现2009 　　 2009年国际市场会出现什么出乎预料的情况?瑞银证券最近按惯例发布了《未来一年可能出现的十大意外》的报告。瑞银称，报告旨在提供一种“反常思维”，有助于风险管理。 下载论文网 　　2008年是市场尤为动荡的一年，瑞银去年预言的“意外”现在来看“实现率”相对较高，说明世界经历了巨变，许多少数观点都成为了现实。 　　 　　意外之一 　　 　　公司债违约率并未大幅升高 　　瑞银报告列出的意外之一是，公司债违约率并未大幅升高。 　　目前包括投资级和高收益债券在内的公司债利差处在几十年来最宽水准，说明未来几年违约率将大幅升高，达到上世纪30年代经济大萧条以来的最高点。 　　尽管与以往周期相比，整体负债率相对较低，但信贷市场流动性紧张带来严重的再融资风险，这恐将导致违约率跳升。 　　瑞银认为，如果违约率上升的幅度并不及所预期的那样大，结果可能会极大地鼓舞市场信心，提振信贷市场的流动性，甚至有望引发公司债领域之外更多重组活动，对信贷利差和股票的正面影响可能较大。 　　 　　意外之二 　　油价跌破20美元 　　 　　瑞银石油分析团队预测，在欧佩克减产及全球经济于2009年下半年开始温和回暖的共同作用下，油价将在当前水准附近企稳，到2009年底将升至70美元。 　　但油价是否有可能跌破20美元? 　　瑞银认为，一种情况是在油价持续走低的背景下，欧佩克难以实施限产措施，这是因为油价下跌已然削弱了收入，减产对收入而言无疑是雪上加霜。对于委内瑞拉、尼日利亚或是伊朗等产油国来说，油价不断下挫已经给其经济带来不小的负面影响，更不用说像俄罗斯这样的非欧佩克产油大国。 　　因此，减产措施完全有可能无法实施。如果“假减产”和全球需求疲弱并存，那么油价可能进一步下跌。 　　油价下跌使得受影响的产油国风险溢价将升高，反映在主权债利差不断扩大、货币汇率疲弱，包括能源和银行板块在内的股价进一步承压。 　　从全球看，低油价或将抑制能源板块的股价，而由于勘探开发预算可能下降，石油服务类股受创尤其大。 　　另一方面，一些资产则可能自油价大幅下挫中获益。由于通胀预期承受下行压力，因此公债收益率或将进一步下滑。交通运输板块的获益可能比较明显。 　　同时，随着购买力转移至包括美国、欧洲、日本、中国及印度在内的石油进口国消费者和企业，全球增长预期也有望显著改善。 　　 　　意外之三 　　美元跌至历史新低 　　 　　瑞银报告认为，鉴于美元近期走势，其汇率创下历史新低并非不可能，至少对欧元及日元而言。 　　目前美元／日元汇价距离1995年创下的79日元的历史低点不到10％，美元／欧元与今年稍早创下的美元低位距离也只有15％左右。 　　从目前看，美元最近的跌势看似是“良性”的。与之同时发生的是，过去3周全球股市普涨，美国公债及抵押贷款收益率下跌，导致资金逃向美元的极端避险热潮目前正在消退。不过，市场不大可能乐见美元进一步大幅贬值。 　　首先，美元持续走低可能会导致投资者对美国的政策信心渐失，人们会担心美联储大举放松货币政策、实施宽松的财政政策，这将令美国的金融状况岌岌可危。 　　同时，美元和欧元走强恐将加剧日本和欧洲的经济低迷态势，加重人们对于日本重新陷入长期通缩的担忧。竞争力的丧失也可能会给两个地区出口商已然受抑制的利润率带来更大压力。因此，欧洲和日本股市预计将跑输全球其他市场。 　　 　　意外之四 　　均衡通胀率仍接近零 　　 　　市场预计全球增长疲弱期持续时间更长，再加上通胀率迅速回落，导致对通缩的忧虑产生。确切地说，大宗商品价格重挫造成的通缩性影响到2009年中将明显体现出来。但不大可能出现普遍且持续存在的通缩。 　　瑞银认为，今天发达经济体的实际利率相对较低。而即便周期性通胀回落最终可能只是暂时的，投资者也可能认为出现长期通缩的可能高于平常，使得在周期逆转前均衡通胀率一直接近零。而这对于股票等风险资产而言可能并非好事，出现通缩时风险溢价往往会骤升。 　　 　　意外之五 　　全球出现负增长 　　 　　瑞银经济学家预计2009年全球GDP增速仅为1％，已经可以称为全球性衰退。 　　瑞银报告提出，如果结果更糟又会怎样?至少自上世纪的大萧条以来，全球GDP没有再出现过负增长，但此次危机是战后以来最严重的，其范围之广、程度之深使得全球经济可能很快便出现萎缩。 　　据预测，在美国楼市企稳、宽松的货币政策和财政刺激效力显现、信贷利差收窄及放贷意愿和民间部门消费意愿重新出现的影响下，经济增长应该在2009年中触底。发展中经济体增长预计也会放缓，但仍呈增长势头。 　　但美国经济问题持续的时间越长。上述结果实现的可能性就越小。如果财政刺激政策的力度太小，或是出台时间太晚，那么经济放缓的程度则可能会更深，