现阶段我国货币策国际协调研究.docVIP

现阶段我国货币政策国际协调研究 　　摘　要： 　　关键词： 一、现阶段我国货币政策国际协调的特点 　　作为发展中国家，我国金融业的发展起步较晚，还有许多不完善之处，比如对于“汇率不稳定”的承受能力较弱，国际资本市场对发展中国家的信心不足，等等。本文依据“三元悖论”，分析了我国的货币政策国际协调的特点。 　　1、我国货币政策的独立性较强，汇率较稳定 　　就国际收支账户而言，1996年，人民币实现了经常项目下可兑换，目前实行的是资本项目管制的外汇管理制度。我国在“三元悖论”中选择的是汇率稳定和货币政策独立，放弃资本完全流动目标。因为“三元悖论”中的“三中选二”是有着严格的限定的，即如果要选择其中的两个目标，则第三个目标就一定要完全放弃。在我国，则体现为当选择了汇率稳定和货币政策独立两大目标后，资本无论是在经常项目还是资本项目下都不能流动。 　　2、我国的资本流动量较大，货币政策的独立性与汇率的稳定性越来越受到挑战 　　自1979 年开始推行改革开放政策以来，资本流动的规模不断扩大，我国已经成为仅次于美国的世界第二大吸引外资国。虽然目前实行的是资本项目管制的外汇管理制度，但是，在现实中，我国资本项目的对外开放程度已经很高了。陈建瑜( 2001) 运用Kalman 滤波技术分析1979- 1999年我国国国际资本流动的基本特征发现，我国的改革开放和资本管制的有效性下降导致了资本流动不断放开，我国的资本流动程度呈上升趋势，这种趋势在1992年以后相当明显，而这样较大的资本流动量必然会影响到我国货币政策的独立性与汇率的稳定性。 　　 二、我国货币政策进行国际协调的深层次分析 　　我国货币政策国际协调分为两个层次：第一层次是我国近年来货币政策与汇率政策之间的协调配合，它是开放条件下货币政策国际协调在国内的表现形式；第二层次是我国货币政策与其他国家经济政策之间的协调配合。 　　自从1994 年中国实行单一的人民币汇率制度改革以来，尤其是最近几年，我国货币政策在实际的操作中主要致力于维持稳定的汇率制度。为了维持稳定的汇率，中国人民银行不得不抛售人民币而买入大量的美元，这导致了人民币基础货币的过度供给。货币政策陷入了一种维持固定汇率和稳定物价的两难的尴尬境地。与此同时，在国际经济交往中，我国与其他国家的经济纠纷、贸易摩擦也日益增多。 　　从深层上讲，我国货币政策与汇率政策、他国政策形成冲突是必然的。因为我国实行窄幅波动的有管理的浮动汇率制度( 类似于固定汇率制) ，货币政策既要关注国内物价波动和经济增长，又要兼顾外汇市场干预，很难用一种政策达到内外均衡。 　　从体制角度看，我国的“三元悖论”具有内生性，不改革外汇管理体制，将更难进行货币政策的内外协调，调整货币政策可能会遭到更多的批评。在今后一段时间，如何采取合适的协调方式，将是我国货币政策进行国际协调的新课题。　 　　 三、现阶段我国货币政策国际协调建议 　　1、改进货币政策的干预操作 　　在汇率政策未作调整之前，干预操作仍是货币政策进行国际协调的一种有效方式。国内经济失衡，最为根本的原因就是要素市场的价格机制扭曲，而调整要素市场的价格，价格的上涨也一定会带动相关产品价格上涨。再就是，国内通胀上升还在于两大资产价格( 股市与楼市) 的上涨，在目前经济格局中，只要两大资产价格上涨不改变，通胀上行的压力就不会改变。另外，我们决不可小觑通胀带来的负面效应，需要适当采取新的货币紧缩政策。 　　2、采用多种政策工具，实行政策的相机抉择，保证经济目标的实现 　　一国经济内外均衡目标的实现，并不仅仅依靠货币政策，应该同时依靠其他政策，比如财政政策的配合。就是说可以寻求通过财政政策来控制经常性账户，从而调整汇率。在紧缩手段上，我们认为市场化手段优先，但也不排除行政手段的可能。市场手段主要包括加息、取消利息税和发行特别国债，以及上调法定存款准备金率; 行政手段上，主要是继续执行严格的市场准入和节能减排措施，加大对产能过剩行业调控，以及加强对地方政府提高经济发展质量的一些窗口指导。 　　3、完善人民币汇率制度，积极参与国际协调 　　我国的汇率市场并不是有效的汇率市场，存在封闭性和垄断性。过去10年，我国实行“有管理的浮动汇率制度”，突出了“有管理”，但并没有“浮动”，汇率政策稳定不变。人民币汇率变动从某种意义上说体现了政府的政策取向，而无法通过市场供求关系来实现。按照蒙代尔—弗莱明模型解释，固定汇率制下货币政策难以达到内部均衡。因此，在资本流动加速和货币政策效果不明显的今天，利用汇率政策的调整来进行国际协调将是一条可行之道。 　　4、要继续完善国际货币体系，努力促进国际经济政策协调机制的改进 　　在今后一段时期，美元仍在国际货币体系中扮演霸主角色，这必然会带来国际储备