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近期人民币升值研究 摘要：10月11日以来，人民币美元即期汇率和中间价“六连升”，18日人民币即期汇率创出6,2446历史新高。经过4天的振荡调整后，10月25日、26日即期外汇市场上的两次涨停，一度被认为单边升势已经扭转的人民币汇率“涨价再现”。针对近期人民币升值现象，本文参考众多文献，分析评论近期人民币汇率涨势再现的原因，影响、未来人民币汇率走势及我国政府的应对措施。 关键词：人民币汇率，升值， QE3，竞选 近期人民币升值的情况 9月以来，人民币汇率一改此前不断下跌走势，对美元即期汇价出现持续性走强，并在9月20日跌破6.30整数关口，为近4个多月来的新高。10月12日，美元对人民币即期汇率盘中最高触及6.2578，再次创下2005年汇改以来新高，由汇改时的8.2765，升至目前的6.2578，7年累积升幅超过32%。10月11日以来，人民币美元即期汇率和中间价“六连升”，18日人民币即期汇率创出6,2446历史新高。经过4天的振荡调整后，10月25日、26日即期外汇市场上的两次涨停，一度被认为单边升势已经扭转的人民币汇率“涨价再现”。 11月１６日，人民币对美元即期汇价终于结束了连续十三个交易日盘中触及“涨停”的局面，收盘报于６．２３５６，上涨趋势暂缓。（新华网11月18日）11月14日，美元兑人民币在询价交易系统中收盘报6.2252，强势上涨的人民币至此已经连续第12个交易日触及1%的区间上限。（经济参考报11月15日）连日来，人民币的强劲表现使许多外向制造型企业担忧，人民币不仅将加速升值，且幅度会高于往年，进一步“压榨”其微利润空间，乃至危及生存空间。到底是什么原因使的近期的人民币升的这么快呢？ 近期人民升值的原因 （一）：美联储QE3(量化宽松货币政策)是祸首 自7月25日触及年内低点6,3967元以来，人民币迄今已经上涨2.3%,年内中间价最高是5月2日创的6.2670. 9月13日美联储宣布的第三轮量化宽松货币政策（QE3）,QE3的推出拉低美元指数，而人民币对美元汇率与美元指数直接相关。尽管当前中国经济面临较多问题，但中国7%以上的经济增速仍相对具有吸引力，资本主机重新流入中国，也在一定程度上推高人民币汇率。QE3使得市场预期美国将进一步增发货币，进而促使美元汇率走低，国际资金回流中国。QE3压低美国国内利率的同时，促使逐利资本向新兴市场流动，其它主要央行也仿效美联储推出宽松政策，中国央行以逆回购为主要工具的相机决策行为使人民币更具吸引力。 （二）受美国大选影响 在刚过去不久的美国总统竞选，我们知道奥巴马与罗姆尼竞争激烈。在竞选期间，人民币汇率再度成为美国总统竞选“热词”，随着大选日临近，人民币兑美元汇率预期也受到影响，双向波动特征更加明显。从罗姆尼强硬的政策立场来看，民主党奥巴马赢得大选似乎更符合中国的利益，同时人民币近期的升值行为也有利于避免人民币汇率问题再度成为美国政府的攻击目标。这种愿望支持了人民币的汇率。人民币汇率中间价顺应市场连续上升也反映了内地经济可能已经触底的预期，这也对人民币的升值趋势产生了刺激作用。 （三）贸易顺差的助推 国家外汇管理局公布的统计数据显示，2012年9月银行代客结汇售汇顺差63亿元，1月至9月，代客结售汇累计顺差300亿元。自9月以来的这一轮人民币美元汇率升值行情，国际大背景是欧债危机缓和、世界主要央行量化宽松，在美日欧等主要货币贬值的预期下，人民币升值预期显现，而9月份贸易267,。7亿元的顺差则进一步推高人民币升值预期。 （四）短期资本流出放缓 由于短期资本流出放缓造成外汇市场上人民币供求关系趋于缓和。2011年10月至2012年8月，中国月度外汇占款增量罕见地出现六个月负增长的局面，其中2012年7、8月分别为-38与-174亿人民币。尽管目前央行尚未披露9月份外汇占款数据，但笔者预计9月份外汇占款增量可能由负转正，这反映了在发达国家央行集体实施新一轮量化宽松、且欧债危机形势有所缓和背景下，短期资本流出中国的规模有所放缓，未来甚至可能再度变为流入的局面。 （五）货币政策创新 央行货币政策创新弱化了市场关于降息的预期。今年6、7月份的连续降息使得市场预期未来可能继续降息，而对中美利差可能收窄的预期推动了人民币兑美元汇率走弱。而近期以来央行频繁使用逆回购的方式来向市场注入流动性，显著削弱了市场关于央行在近期内降息与降准的预期，即使连月以来CPI同比增速保持在2%左右的低水平上也是如此。 人民币升值对我国经济的影响 人民币升值问题确实是一个复杂而现实的问题，是一把双刃剑。只有审时度势，把握好利弊，才能有理有力有节地从容应对。 （一）:人民币升值之利 1. 人民币升值可能意味着人民币地位的提高，中国经济在世界经济中地位的提升。中国老百姓手中的财富更加值钱，人民币一升值，