第五章长中期投资决策.pptVIP

内部收益率（internal rate of return，IRR） 最小公倍法 优先股资本成本 普通股成本 普通股成本 加权资金成本 边际资本成本 6.边际资本成本的测算 边际资本成本：资金每增加一个单位而增加的成本，是追加筹资时所使用的加权平均成本。 边际成本的计算，一般是在筹资数额较大或目标资本结构既定的情况下，企业往往通过多种方式的组合来进行资金的筹集，这是，边际资本成本需要按加权平均资本成本来计算。  【例】天地公司普通股的β值为1.1，当前国债收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%。该公司股票成本为多少？ 【例】 A公司正在着手编制明年的财务计划，请你协助计算其加权资本成本。有关信息如下： （1）公司本年的资本结构为：银行长期借款150万元，长期债券650万元，普通股400万元，留存收益420万元； （2）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%； （3）公司债券面值为1元，票面利率8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4%； （4）公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股收益增长率维持7%，并保持25%的股利支付率； （5）公司所得税率为40%； （6）公司普通股的β值为1.1，当前国债收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%。 综合案例 要求：（1）计算银行借款的税后资本成本； （2）计算债券的税后成本； （3）分别使用股票股利股价模型和资本资产定价模型估计内部股权资本成本，并计算其平均值作为内部股权成本； （4）如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均资本成本。 （1）Kl = 8.93% *（1-40%）= 5.36% （2）Kb = [（1*8%）（1-40%）] / [0.85*（1-4%）] = 5.88% （3）KS1 = 0.35 *（1+7%）/ 5.5 + 7% = 13.81% KS2 = 5.5% + 1.1*（13.5% - 5.5%）= 14.3% KS = （KS1 + KS2）/2 = 14.06% （4）Knc = 14.06% 预计新增留存收益： 新增留存收益=420*（1+7%）= 449.4（万元） 银行借款所占权重： 150 /（150 + 650 + 400 + 420 + 449.4）= 7.25% 长期债券所占权重： 650 /（150 + 650 + 400 + 869.4）= 31.41% 普通股所占权重： 400 /（150 + 650 + 400 + 869.4）= 19.33% 留存收益所占权重： 869.4 /（150 + 650 + 400 + 869.4）= 42.01% KW = 5.36%*7.25% + 5.88%*31.41% +14.06%*19.33% + 14.06%*42.01 = 10.86% 第六讲 长期投资决策 1．投资决策方法 2．资本成本计算 3．现金流量分析 投资决策方法 1、投资回收期 2、会计收益率 3、净现值 4、内部收益率 5、获利指数  （1）投资回收期（payback period，PP ） 投资回收期是指回收初始投资所需要的时间。计算公式 38.6 42.4 46.6 51.3 56.4 62.1 68.3 75.1 82.6 90.9 　 i=10% 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 　 现金流量 　 　 　 　 　 　 　 　 　 　 500 初始投资 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 　 投资回收期 PP的优点： ①计算简单，便于理解； ②一定程度上考虑了风险状况（PP大，风险大）； ③常用于筛选大量的小型投资项目。 PP的缺点： ①没有考虑货币时间价值； ②没有考虑回收期内的现金流量序列； ③没有考虑回收期后的现金流量； ④比较主观臆断。 （2）会计收益率（accounting rate of return，ARR） ARR是用投资项目经济寿命期内的平均税后利润（净利润）与平均帐面投资额相比，计算公式为： 其中：I—初始投资额， S—投资项目的残值 AAR的特点：计算简单，便于理解； 没有考虑货币时间价值； 使用会计利润而未使用现金流量；