稳中求进厚积薄发.PDF

策划编辑 / 陈茜茜 Cover Story 封面文章 稳中求进 厚积薄发 —中行交易员评中国原油期货上市表现 文/邓宇 2018 年 3 月 26 日，筹备十余年的中国原油期货 WTI1809 的历史波动率围绕在 0.06% 水平上下运动， 终在上海国际能源交易中心挂牌交易，交易代码 SC 。 SC 波动率相比 WTI 及 Brent 更高。 截至 4 月 11 日，中国原油期货已经走过了11 个交易日。 究其原因，一方面中东中质含硫原油现货市场相比 在这 11 个交易日里，中国原油期货究竟表现如何？本 WTI 及 Brent 的现货市场流动性较低，中质含硫原油 文主要从 3 个维度对中国原油期货的表现进行分析—— 现货本身波动率就更大 ；另一方面，从国际经验来看， 与主流品种相关性、期现价差合理性、市场流动性。 新的期货品种上市初期一般会表现出略高的波动性， 但随着市场流动性的累积以及投资者对新品种的了解， 一、与主流品种相关性 新期货品种的波动率会回归常态。 在图 1 中，我们可以直观地发现中国原油期货（SC ） 与国际主流原油期货 WTI 与 Brent 的价格变化保持着 图1 SC1809/WTI1809/Brent1809分钟级价格走势 较高相关性。定量来看，在扣除汇率因素后，分钟级 （转换为人民币报价） 460 元/ 桶 别 SC1809 与 WTI1809 的价格相关系数为 0.54 ，与 450 440 Brent1809 的价格相关系数为 0.57 ，均表现为较高正 430 420 相关。这说明 SC 价格已经在很大程度上开始反映国际 410 400 390 原油的供需变化。 380 370 不过，我们也看到 SC 与 WTI 、Brent 的相关性仍 360 350 然低于 WTI 与 Brent 的相关性。这主要是由于 SC 的标 0 6 2 8 4 0 6 2 8 4 0 6 2 8 0 6 2 4 0 6 0 1 3 4 0 2 3 5 0 2 4 5 1 2 0 1 3 0 2 3 : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : 9 3 1 5 0 4 2 6 1 5 3 7 2