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公司点评 2006 年8 月25 日
冯丹丹 Tiffany Feng
国泰君安(香港) (852
Guotai Junan (HK) tiffany.feng@.hk
中期业绩符合预期，成本控制带动盈利增长
中国联通 收集
编号：0762 股价：HK$7.03
联通06 年上半年盈利增长20.2%，基本符合预期。盈利大幅增长的主要原因是CDMA 营销成本
的严格控制和财务成本的降低。但我们认为上半年业绩还未完全反映竞争加剧带来的影响，预计下
半年将略有放缓。公司业务规模处于相对弱势，由投入拉动转向成本控制，将是未来盈利增长来源。
我们维持盈利预测不变，目标价维持8.0 港元，相当于18.8 倍和17.1 倍06、07 年PE，1.3 倍06
年P/B。随着3G 牌照发放时间逐渐临近，公司业务重组机会增加，投资评级维持“收集”。
Yr End Turnover Net Profit EPS Change PER DPS Yield ROE
12/31 (RMB $ m) (RMB $ m) (RMB $) (%) (x) (RMB $) (%) (%)
2004A 79,087 4,493 0.358 7.0 20.8 0.100 1.3 6.3
2005A 87,049 4,931 0.392 9.7 18.6 0.110 1.5 6.6
2006F 94,160 5,583 0.444 13.1 16.3 0.124 1.7 7.1
2007F 101,044 6,121 0.486 9.6 14.9 0.136 1.9 7.4
2008F 107,792 6,491 0.516 6.1 14.0 0.144 2.0 7.5
已发行股本 Shares Outstanding (m) 12,585.8 06 每股账面值 NBV per share(HK$) 6.2
总市值 (HK$ m) 88,477.9 股价/06 年账面值 06 P/B (x) 1.1
大股东 Major Shareholder 联通BVI 公司77.3% 每股估值 Est. NAV (HK$) 8.4
流通比例 Free Float (%) 22.7 06 净负债/股东资金 Net gearing(%) 22.4
资料来源：公司、国泰君安（香港）预测
06年中期纯利增长20.2%，基本符合预期。中国联通(0762)公布06年中期业绩，上半年净利润达到
28.0亿元（人民币，下同），较去年同期增长20.2%，每股盈利增长20.5%至0.223元。中期盈利符
合市场平均预期，并相当于我们全年预期的50.2%。盈利大幅增长的主要原因是CDMA营销成本的
严格控制和财务成本的降低。
上半年业绩摘要
百万元人民币 1H06 1H05 同比变化
营业额
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