货币流通速度的流评析.docVIP

货币流通速度的源流评析 　　一?引言 　　“货币流通速度”一词的 英文 表述有两个:“Velocity of Circulation”与“Velocity of Money”，两者都是指“the rate of turnover of money”(货币的周转率)。例如，克拉默(Cramer，1992)在《新帕尔格雷夫货币 金融 大辞典》就使用前一词，而米什金(Mishkin，2002)在《 The　Economics of Money， Banking， and Financial Markets》中则采用后一个。 　　理论　研究 的 历史 表明，对货币流通速度的关注是建立在人们因何需要货币(从而导致货币流通)的前提之下，因此，对货币流通速度的研究一直从属于货币需求理论，对货币流通速度是否稳定?可测的回答直接 影响 着货币需求函数的 内容 ，并最终决定了对“货币与 经济 的关系究竟怎样”这一货币经济学基本 问题 的回答。 　　近十年来，随着货币政策在宏观经济调控中的作用日渐增强，国内学术界也日益重视对货币流通速度的研究。一方面，它可以直接为货币政策决策提供理论支持；另一方面，也可以为 中国 经济的一些典型现象，如货币“超供给”(也称货币“超需求”)等提供解释。而事实上，西方自20世纪70年代之后，尽管实证研究还在继续，但对货币流通速度的理论研究已基本停滞。是什么导致西方学者不再从理论上关注货币流通速度?其原因对国内当前的货币流通速度研究有何借鉴和启示?本文试图通过梳理货币流通速度研究的源与流，并 总结 出货币流通速度研究的规范来回答。　 　　二?货币流通速度的缘起与早期研究 　　一般认为，货币流通速度是随着近代数量论而正式进入理论研究的范围的，这与货币数量方程(quantity equation)分不开。 　　(一)货币数量方程——货币流通速度的缘起 　　国内的一些研究者往往把货币数量方程误认为货币数量论。必须注意的是，货币数量方程是一个恒等式，而货币数量论是关于价格?总收入以及流通速度决定的理论。 　　一般地，货币数量方程可以表示如下: 　　(Y≡)MV≡Py(1) 　　其中，M是货币存量，V是货币在融通交易过程中转手的平均次数，Y是购买商品支出，P是商品的平均价格，y是交易商品的数量(也代表了经济中的收入)。 　　根据对商品交易(方程右边)和支付媒介(方程左边)的不同关注，公式(1)可以变化为四种形式，分别界定涵义不同的货币流通速度。 　　(ⅰ)商品法的数量方程 　　(Y≡)M·VMy≡Py·y(2) 　　这里，VMy就是货币的收入流通速度(income velocity)，它等于YM。 　　(ⅱ)交易法的数量方程 　　M·VMT≡PT·T(3) 　　这里，VMT就是货币的交易流通速度(transaction velocity)。 　　(ⅲ)分解货币的数量方程 　　D·VDy+C·VCy≡Py·y (4)　 　　二战以后，现代凯恩斯主义进一步发展了凯恩斯的理论，尤其是新古典综合派的鲍莫尔(Baumol，1952)?惠伦(Whalen，1966)?米勒(Miller，1966)?奥尔(Orr，1966)和托宾(1958)等人。简单地说，他们的研究更精确地阐释了利率对货币需求的影响，但凯恩斯的货币需求对利率敏感?货币流通速度不是常数的命题依然成立。 　　(二)现代货币数量论中的货币流通速度 　　弗里德曼(1956) 应用 资产需求理论建立了新的货币需求理论——现代货币数量论。他的货币需求函数如下: 　　这里，rb和re代表债券和股票的名义收益率，代表通货膨胀率，w代表非人力财富与人力财富之比， 代表永久性收入，u代表个人嗜好。 　　当货币供求均衡时，就可得到: 　　弗里德曼认为，货币需求对利率不敏感，主要取决于收入；而永久性收入又相当稳定，因而它是稳定的。这样，货币流通速度就是稳定和可预测的。他的观点与凯恩斯和早期凯恩斯主义相对立，但20世纪60年代之后，得到了新古典综合派的认可。 　　以上历史和理论的进程表明(包括早期数量论)，货币流通速度研究是货币需求研究的一个必要部分，它必然地在逻辑上支持着后者，从属于货币需求的范式——这些范式在不同经济学家那里又有很大差别。而且，货币流通速度是事后概念和实际变量，体现了货币供求均衡及变动。这两个基本要求构成了西方经济学家研究货币流通速度的理论规范。　 　　 　　 (三)货币流通速度 理论　研究 的淡出 　　从 历史 上看，20世纪早期货币流通速度就引起了学者的注意，“……然而在 现代　经济　分析 中，并没有V这个的位置；20世纪30年代是它的全盛期，人们曾对它有些兴趣”(……this V has no place in mode