登海种业研究报告6.pdfVIP

业绩回顾 研究报告 2010 年10 月28 日 农业 研究部 袁霏阳 审慎推荐 分析员，SAC 执业证书编号：S0080200010007 yuanfy@ 登海种业(002041.CH) 杨柯 分析员，SAC 执业证书编号：S0080210060001 股价面临短期回调压力，回调后仍可买入 yangke@ 前三季度业绩与预期相符： 主要财务信息 前三季度录得净利 1.22 亿元，同比增长 179%，与预期 (单位：人民币百万元) 2007 A 2008 A 2009 A 2010 E 2011 E 2012 E 相符。由于第三季度是行业销售淡季，所以亏损0.27 亿 主营业务收入 314 417 579 994 1,227 1,417 (+/-%) 10.3 32.8 38.9 71.6 23.4 15.5 元。 主营业务利润 150 225 331 580 775 912 (+/-%) 33.8 50.4 46.9 75.3 33.6 17.7 净利润 8 3 94 185 322 402 (+/-%) 32.5 -65.8 3,514.7 97.1 74.5 25.0 发展趋势： 每股收益 (基本，元) 0.04 0.01 0.53 1.05 1.83 2.29 (+/-%) 32.5 -65.8 3,514.7 97.1 74.5 25.0 玉米价格同比大幅上扬，推动今年四季度玉米种子需求 ( ) 0.04 0.01 0.53 1.05 1.83 2.29 每股收益 全面摊薄，元 每股经营现金流 (元) 0.61 1.39 2.91 2.34 3.74 4.15 继续攀升。吉林玉米增产幅度约5% ，但由于惜售情绪严 市盈率 (倍) 1,628.8 4,766.9 131.9 66.9 38.3 30.7 市净率 (倍) 18.6 18.6 16.3 13.6 10.0 7.6 重（前两年卖早卖亏和外出务工机会成本提升共同作 股价/经营现金 115.7 50.6 24.1 29.9 18.8 16.9 EV/EBITDA (倍) 226.8 128.6 67.1 34.0 22.9 18.9 用），所以目前玉米交易量极少。目前，吉林贸易商挂牌 净资产收益率 (%) 1.1 0.4 12.3 20.3 26.2 24.7 价格普遍在1800-1820 元/吨（14%水分），同比上涨25% ； 投入资本回报率 (%) 0.8 -0.8 10.9 20.3 26.2 24.7