电商行业标杆企业研究之唯品会，网络零售特卖龙头的兴、衰、转之路.pdf

[Table_Industry] 证券研究报告/行业深度报告 2019 年 01 月11 日 商业贸易 电商行业标杆企业研究之唯品会 网络零售特卖龙头的兴、衰、转之路 [Table_Main] [Table_Title] [Table_Finance] 评级：增持（维持） 重点公司基本状况 分析师：彭毅 简称 股价 EPS PE 评级 评 执业证书编号： S0740515100001 (元) 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 级 苏宁易购 10.67 0.45 0.83 0.21 0.34 27.16 12.86 50.81 31.38 买入 电话 南极电商 8.06 0.33 0.37 0.50 0.66 37.34 21.78 16.12 12.21 买入 Email：pengyi@ 来源：Wind 中泰证券研究所 [Table_Summary] 投资要点  核心观点：2012 至2015 年，唯品会保持了高速增长的姿态。近年来， 在外部竞争对手冲击以及流量红利消退的情况下，唯品会收入增速放 缓，B2C 电商市占率逐渐下滑，步入增长瓶颈期。唯品会选择牺牲短期 利润，持续加大品类扩充、物流、金融、技术等领域的投资，改善用户 体验，建立长期竞争壁垒。我们认为，未来唯品会增长的主要驱动因素 是用户数量以及客单价的增长。尽管收入增速和毛利率短期承压，在京 [Table_Profit] 东、腾讯引流初显成效的契机下，深耕特卖领域积累的丰富运营经验、 基本状况 领先同行的高复购率、以及多年来服务女性用户的核心竞争力都为唯品 上市公司数 97 会提供了较大的发展空间。 行业总市值(百万元) 817,775  兴：唯品会通过长期在特卖领域积累的运营能力和供应链优势，成为特卖 行业流通市值(百万元) 318,932 领域龙头。唯品会于 2008 年率先在国内引入网络限时特卖模式，精准地 击中了既有价格敏感度、又渴望买到品牌正品的用户群体的诉求。2012 年 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 第四季度以来唯品会首次实现盈利，并保持持续发展趋势。唯品会以服务 10% 女性用户的能力为核心竞争力，重点体现在：专业时尚买手精准挖掘用户 喜好产品、正品形象深入人心、精选合作品牌品类多，实现了高用户粘性 0% 的指标以及营业收入的超高增速。2012-2015 年营收增速分别为204%、1 -10% 38%、123%。市值于2015 年达到最高的200 多亿美金。截止2018 年第 -20% 三季度，唯品会连续24 个季度盈利，刷新了电商行业连续盈利纪录，呈现 -30% 健康的增长趋势，稳居特卖电商