投资学高等教育出版李社8章-2.pptVIP

第8章 证券投资分析 宏观经济分析 宏观经济分析概述 影响整个证券市场走势的经济因素，称为宏观经济因素。 宏观经济因素是影响证券市场最基本的因素。宏观经济因素的变动持续的时间长，决定和影响着证券市场的中长期趋势。 宏观经济分析 宏观经济分析的意义 把握证券市场的总体变动趋势 判断整个证券市场的投资价值 掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度和方向 宏观经济分析 宏观经济运行对证券市场的影响 国内生产总值与经济增长率 国内生产总值（GDP）及增长速度是衡量宏观经济运行状态的综合性指标。 实证研究表明，股票价格的变动与国民生产总值的变化呈现一致。 宏观经济分析 宏观经济运行对证券市场的影响 经济周期 从中长期看，证券行市的波动与宏观经济周期变化应该是一致的。 证券投资是一种购买预期收益的行为，投资者是根据自己对经济的前景预期行事的。在经济周期实际发生变动之前，投资者一般就会在证券市场上提前对之做出反应。 宏观经济分析 货币政策对对证券市场的影响 证券市场与利率 证券价格对市场利率最为敏感。 一般而言，证券价格与利率呈反向运动。 市场利率升高，证券价格便会下降；相反，利率下降，证券价格便会上升。 宏观经济分析 货币政策对对证券市场的影响 货币供应量与证券市场 在一定范围内，货币供应量的增加会推动物价上涨，甚至造成轻度的通货膨胀，证券价格一般会随之上涨。 货币投放量增加，物价的上涨能提高公司的盈利水平 货币供应量的增加推动利率下调 宏观经济分析 财政政策对对证券市场的影响 财政政策手段 调整税率 改变政府转移支付水平 政府购买水平 财政政策与证券市场行情 积极的财政政策有利于证券市场行情的上升 消极的财政政策对证券市场行情起抑制作用 宏观经济分析 国际经济因素 国际收支对证券市场的影响 逆差——政府紧缩银根——不利经济发展——证券价格下跌 汇率对证券市场的影响 本币贬值——有利出口，不利进口——出口型企业股价上升，进口型企业股价下跌 行业分析 行业分析的重要性 行业发展水平与宏观经济发展水平并不总是一致； 宏观经济分析只能把握证券基本走势，不能决定应投资那些行业； 行业分析就是对影响特定行业证券预期收益、风险水平和供求关系的各种因素进行分析，在此基础上对特定行业证券的投资价值及价格走势进行判断，进而做出证券投资方向的选择。 行业分析 行业分类 依据市场结构不同 完全竞争行业 垄断竞争行业 寡头垄断行业 完全垄断行业 行业分析 行业分类 按行业与经济周期的关系 成长性行业：基本不受经济周期影响而持续增长的新兴行业，如计算机制造业 周期性行业：与宏观经济周期直接相关，如耐用消费品制造业 防御性行业：基本不受经济周期影响而保持稳定的行业，如食品加工 行业分析 产品的生命周期 产品生命周期各阶段收益和风险状况 行业分析 证券投资行业选择应考虑的主要因素 技术进步 供求关系的变化 政府的行业政策 其他因素 行业在国民经济中的地位、行业的市场竞争特征、行业的生产要素特征、行业的劳动分工状况、行业的区域特征等 行业分析 行业选择的主要方法 行业增长比较分析 判断该行业是否为周期性行业 比较该行业的增长率与国内生产总值增长率 计算该行业销售额占国内生产总值的比重 行业增长趋势预测 找出决定行业发展的关键性因素，构造计量分析模型，然后运用计量模型进行预测 利用该行业部门历年的增长率资料，运用统计分析方法或自我回归模型进行分析 公司分析 公司竞争力分析 公司经营管理分析 公司财务分析 公司分析 公司竞争力分析 产品优势分析 产品的异质性分析 产品的品牌效应 产品的品质是否优越 产品的成本控制 产品的市场占有率分析 公司分析 公司竞争力分析 技术优势分析 技术人才 技术装备 研发能力 区位优势分析 地区经济发展优势 地区环境优势 地区政策优势 公司分析 公司经营管理分析 管理人员的素质 管理风格与经营理念 管理创新能力 公司财务分析 （1）比率分析 — 盈利能力 —资产使用效率 — 增长能力 — 资产流动性 — 负债能力 — 价值创造 （2）比较分析 — 历史比较 — 行业比较 （3）结构分析 — 收入结构 — 成本结构 （4）因素分解 — 盈利能力的分解 — 风险的分解 很少 减少 较低 生存风险 减少 较高 较少 管理风险 增加 增加 较高 市场风险 管理风险 很少 亏损 较高 技术风险 市场风险 厂商数量 利润 风险 风险形态 衰退期 稳定期 扩张期 开创期