与永久美式ESOs有关的一个自由边界问题.pdfVIP

第31卷 第4期 工 程 数 学 学 报 v01．31N。．4 2014年08月 CHINESEJOURNALOFENGINEERING MATHEMATICS Aug．2014 doi：10．3969／j．issn．1005—3085．2014．04．005 文章编号：1005—3085(2014)04—0511—10 与永久美式ESOs有关的一个 自由边界问题木 宋丽平 (莆田学院数学学院，福建莆田 351100) 摘 要：本文研究与永久美式经理股票期权fESOs1有关的一个抛物型变分不等式的自由边界． 该变分不等式是退化的，且障碍条件中含有未知函数的偏导数．采用切片法来逼近原 问题，将偏微分方程的变分不等式转化为常微分方程的变分不等式，并且分析了该逼 近问题解的误差估计及其收敛性．利用迭代法得到逼近问题的数值算法．在给定参数 的条件下，对 自由边界的性质进行 了数值分析，并解释了其金融意义． 关键词：永久美式ESOs；抛物型变分不等式；自由边界；切片法 分类号：AMS(2000134K28；47J20；49K20 中图分类号：O175．2；F830．9 文献标识码：A 1 引言 经理股票期权[](executivestockoptions，以下简称ESOs)，又称员工股票期权 (em— ployeestockoptions1，是公司作为酬金发给经理或员工的以本公司的股票为标的资产的 一 种看涨期权 2【】，也就是，持有者具有在事先约定的日期 以事先约定的价格f敲定价格)买 进一定数量的本公司股票的权利，但他不必承担购买的义务． 经理人面临的问题是如何实施ESOs以使得收益最大化，大多数文献都假设经理人 必须一次性实施全部ESOs(即整体实施)[3-8】．然而，Huddart和Lang[7]通过对大量公司 进行观测，发现ESOs的实施方式是部分而非全部实施 的f即非限制实施)．对于非限制 实施情况的理论研究是最近几年才出现的．Jain和Subramanian[]在离散框架下考虑了 部分实施 ．Rogers和 Scheinkman[9]考虑了经理人可 以在到期 日前的一段连续时间区间 上实施任意份ESOs的情形，并从中得到一个抛物型的变分不等式 (文 中没有给出推导过 程)．Song和Yu[加]证明了文献f91中的抛物型变分不等式解的存在性和正则性，但并没有 研究相应 自由边界的性质． 为 了得到文献 1『0]中所研究的抛物型变分不等式解 的更多性质 ，我们必须研 究ESOs的实施区域与非实施区域的边界集即最佳实施边界，在数学上我们称之为 自 由边界．然而这是一个困难的问题，由于该变分不等式是退化的，且障碍条件里含有价值 函数关于7-的偏导数，理论上对 自由边界进行研究具有较大难度．本文将通过数值计算给 收稿 日期：2012—11—30．作者简介：宋丽平 (1979年119／生)，女，博士，讲师．研究方向：金融数学与偏微分方程 基金项目：国家自然科学基金：福建省教育厅基金 (JAl1208)；莆田学院教改项目(JG201112；JG20 1316)． 512 工 程 数 学 学 报 第31卷 出自由边界的形状和性态，并且分析了自由边界对模型中的各个参数的依赖关系及其对应 的金融意义． 2 模型及其对应的变分不等式 对于永久美式ESOs，经理人的总财富效用最大化可表为如下的随机最优控制 问 题9【，lol u (s，， sp E[(++c~e-rP(一)+dm)lm。一= —n，=s](1) M 。 。 其 中a是经理人在时刻0实施ESOs之前持有的ESOs数量，X是时刻0实施ESOs之前 经理人的财富，0a M，0 z+∞，08+∞，u(y)是经理人的效用函 数， 是ESOs的敲定价格， 是在市场测度之下的期望， 是无风险利率，r为常数 且7’0，St是时刻t的股票价格，仇 是时刻t已经实施的ESOs数量，M 是经理人所持