量价齐升,稳健成长.PDFVIP

行业及产业 公用事业/水务 量价齐升，稳健成长 m 410201 ——2006 水务运营行业回顾及07 投资策略 o 2006 年12 月25 日 行业研究/行业点评 c . r u 相关研究： 主要内容 o 《水务行业深度研究》 作为防御性品种，水务板块在06 年市场表现落后于大市。以05 年12 1 2 2006 年7 月 月30 日股价为基准，水务行业指数上涨了27%，落后于公用事业指数 . 1 S 和上证综指。 B B 以06 年1－9 月和2005 年同期数据计，水务板块收入增长了36%，利 润增长了 11%。05 年由于电价上调等原因，行业毛利率下滑。06 年以 来，毛利率稳中有升，盈利能力回调。 m 展望2007，市场环境与2006 年已展示巨大差别，遍地低估值股票的机 o c 会已不复返，水务行业有望与大市保持同步，维持行业“中性”评级； . r 但我们建议关注重点推荐的个股南海发展和合加资源。 分析师 u 周小波，黄美龙 o zhouxiaobo@ 水价提升与水量增长是07 年的主要看点。水价方面，原水股份与首创 1 2 股份有望从水价上调中小幅受益；水量方面，南海发展和合加资源将 . 1 从水量增长中受益较大。 S B B 重点公司中，推荐南海发展及合加资源。南海发展增长动力来自于供 联系人 水区域拓宽、区域内生水量增长较快、污水处理发展空间广阔、垃圾 俞春梅 发电项目锦上添花。固体废物尤其是危险废物处理设施进入建设高峰， (8621)×427 yuchunmei@ 合加资源在这一领域具备先发优势，将显著受益。 地址：上海市南京东路99 号 电话：（8621 m 上海申银万国证券研究所有限公司 o c . r u o 1 2 . 1 S B B 申银万国证券研究所 行业点评 1.06 年行业运行回顾 1.1 市场表现：06 年水务行业整体跑输大盘 作为防御性品种，水务板块在06 年市场表现落后于大市。以05 年12 月30 m 日股价为基准，水务行业指数上涨了27%，落后于公用事业指数和上证综指。 o c 落后于大市的原因有二：主要公司在 05 年底的价格已基本反映业绩，平均 . r PE 在20 倍以上，估值提升空间较小；水务行业业绩稳定，增速相对较慢，平均 u o 保持在 10%左右。因此，估值和业绩两个因素难以支撑股价大幅上涨。水务公司 1 上涨的动力主要来源于稳定现金流、行业前景的良好预期（水价上调、水量增长