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第四章 折现现金流量估价思考与练习答案 1. 当你增加时间的长度时，终值会发生什么变化？现值会发生什么变化？ 答：在假设正的现金流量和利率的情况下，终值会增加，现值会减少。 2. 如果利率增加，年金的终值会发生什么变化？现值会有什么变化？ 答：在假设正的现金流量和利率的情况下，现值会减少，终值会增加。 3. 假设有2名运动员均签署了一份10年8000万美元的合同。一种情况是8000万美元分10次等份支付。另一种情况是8000万美元分10次，支付金额为每年5%递增。哪一种情况更好？ 答：等份支付的方式更好。 4. APR和EPR。贷款法是否应该为要求贷款者报告实际利率而不是名义利率？为什么？ 答：是的，他们应该报告实际利率。APR（年百分比利率，或名义利率）没有给出实质性的利率。使用名义利率唯一的好处是更方便估算，但随着现代计算设备的普及，这个优点其实没那么重要。 5. 有津贴斯坦福联邦贷款是为大学生提供财务帮助的一种普遍来源，直到偿还贷款才开始计息。谁将收到更多的津贴，新生还是高年级学生？请解释。 答：新生。原因是新生在开始计息前拥有贷款的时间更长。 6.为什么GMAC愿意接受如此小的数额（500美元），来交换在未来偿还20倍数额（10 000美元）的承诺？ 答：这是对货币的时间价值的反映，GAMC得到可立刻使用的500美元，如果它能精明地使用，三十年后它的价值将超过10 000美元。 7.GMA有权力在任意时候，以10 000美元的价格赎回该债券（这是该特殊交易的一个条款）。这一特性对投资者投资该债券的意愿有什么影响？ 答：奇怪的是，GAMC拥有唯一的权力在债券到期之前支付全额的10 000美元使得这种债券更值得持有。这是可赎回债券的一个例子。这样的特征将在后面一章有详细的讲解。 8.你是否愿意今天支付500美元来换取30年后的10 000美元的偿付？回答是或不是的关键因素是什么？你的回答是否取决于承诺偿还的人是谁？ 答：最主要考虑的是：（1）与具有类似风险的投资相比，该项投资隐含的收益率是否具有吸引力？（2）这项投资的风险有多大？比如，我们在多大程度上能够确定我们确实能拿到那10 000美元？所以，答案取决于谁将支付这些钱。 9.假设当GMAC以500美元的价格发行该债券时，财政部也提供实质上是一样的债券，你认为后者的价格应该更高还是更低？为什么？ 答：财政部发行的债券的价格应该稍高于GMAC，因为财政部在所有借款人当中实力是最强的。 10.GMAC的债券可以在纽约证券交易所进行购买和销售，如果你今天在看价格，你是否会认为该价格应该超过之前的价格500美元？为什么？如果你在2010年看价格，你认为价格会比今天更高还是更低？为什么？ 答：价格将会上升，因为随着时间的推移，有价证券的价格会向10 000美元靠近，这种上升只是对货币时间价值的反映。随着时间的流逝，离收回10 000美元的日子变得越来越短，它的现值不断上升。到了2010年，由于相同的原因，其价格很可能变得更高。然而，我们并不能确定，因为利率可能会更高，或者GMAC的财务状况会恶化，任何一种情况都可能使得债券价格下跌。 11.计算终值 在下列情况下，计算1000美元按年复利计息的终值： a.利率为5%，为期10年。 b.利率为7%，为期10年。 c.利率为5%，为期20年。 d.为何（c）的结果不是（a）结果的2倍？ 答：要想求出这笔金额的终值，我们可以运用公式： FV = PV(1 + r)T 所以可以得出： FV=1000美元×(1.05)10 =1628.89 FV=1000美元×(1.07)10 =1967.15 FV=1000美元×(1.05)20 =2653.30 d.因为利息是通过复利来计算的，（c）中的已获利息超过（a） 中已获利息的两倍。复利计息方法中，终值呈指数增长。 12.计算阶段数 在7%的利率水平下，要多久才能让你的钱翻倍？如果让钱变成4倍，需要多长时间呢？ 答：要算出让钱翻倍甚至翻两倍所需要的时间，现值和终值是不相关的。因为终值翻倍的话，是现值的两倍，要翻两倍的话，终值则是现值的三倍，以此类推。我们可以运用终值或者现值公式中任意一个来解答这个问题。他们都能够得出相同的答案，因为这两个公式是相对的，那就是： FV = PV(1 + r)t 求出t,我们得到： t = ln(FV / PV) / ln(1 + r) 让钱翻倍需要持续的时期数为： FV = $2 = $1(1.07)t t = ln 2 / ln 1.07 = 10.24 年 让钱变成4倍需要持续的时间数为： FV = $4 = $1(1.07)t