经济增长预期再次落空.PDFVIP

证券研究报告 | 固定收益研究 债券市场定期报告 经济增长预期再次落空 2012 年8 月13 日 债券市场周报（2012-8-13 ） 中债系列指数近一年走势 内容摘要： 12% 中债总财富(总值)指数 中债国债总财富(总值)指数 经济增长预期再次落空。7 月份工业生产表现继续低迷，市场对于经济出 10% 中债金融债券总财富(总值)指数 现恢复性增长的预期再次落空。规模以上工业增加值同比增长 9.2% ，增 中债央票总财富(总值)指数 8% 中债短融总财富(总值)指数 速比上月继续下滑 0.3 个百分点，为 2009 年以来的较低水平。另外从季 6% 中债固定利率企业债财富(总值)指数 4% 调后环比增速来看，其较上月也有所下行，因此我们预计三季度工业增加 2% 值同比增速也难以出现较大幅度的改善，经济也将继续筑底，更可能出于 0% 一个弱平衡状态。 -2% 房地产销售面积同比继续负增长，房地产增速持续下滑，但基建投资成为 11-08 11-10 11-12 12-02 12-04 12-06 资料来源：WIND ，招商证券 托住固定资产投资增速、维持在 20%以上的主要力量；而且 7 月份进出 口和消费均超预期的下滑，也表明国内需求仍然低迷。 相关报告 通胀阶段性底部已经出现。最新公布的 7 月份 CPI 同比增速为 1.8%，再 1、《利率债券市场2012 年中期投资策略 ——债市行情有余韵，或有变数看欧债》 次创下 2010 年 2 月份以来的新低。7 月份 CPI 跌至 2%以下，基本符合 2、《债券市场周报（2012.8.6 ）——三季 我们的预期，主要是因为食品价格仍然继续回落。PPI 同比降幅继续扩大， 度需继续观察政策效果》 显示经济需求端仍然比较低迷。6 月份 PPI 继续下滑至-2.9% ，与我们判 3、《债券市场月报（2012.8 ）——慢牛可 断相符，从环比来看再次回落 0.8% ，降幅继续走扩。 能加速，政策还将给力》 对于 8 月份 CPI 走势，从近期跟踪的商务部农产品价格来看，7 月份下旬 4 、《债券市场周报（2012.7.16 ）——经 以来，食品价格连续三周回升；另外 8 月 10 日成品油价格出现上调，有 济仍在筑底，降准预期犹存》 可能使非食品价格环比增速略高于历史均值 0.1% ，因此我们判断 8 月份 CPI 同比增速将略有反弹，或将升至2%左右。 长久期继续持有。与我们之前的判断相符，在两次降息的作用下，经济下 行速度虽然有所放缓，但收缩方向仍然不改。最新公布的数据显示，市场 罗樱 0755 之前对于经济出现恢复性增长的预期再次落空，而货币数据也显示实体经 luoying@ 济需求仍然低迷，而通胀的阶段性底部已经出现、8 月份将略有反弹，这 S1090511040021 将成为掣肘政策放松的重要因素，我们认为这也是政策放松预期一直没有 蒋飞 兑现的