互换定价及其模型 Swap 金融Presentation 演示.pptVIP

* 互换多头 互换空头 固定利率债券定价 浮动利率债券定价 要确定利率互换的固定利率，可以令互换初始价值为0，解方程求出k。 （三）基于远期利率的利率互换定价（用远期利率代替各次浮动利率，有n次浮动利率的信息分析） 设利率期限结构的利率如下（用于现金流的贴现利率），半年复利一次： 再设各期远期利率（代替利率互换未来的浮动利率），半年复利一次： 对以下利率互换定价。其中，互换n/2年后到期，名义本金为NP，半年交换一次利息： x(固定利率) 多头A B空头 L（浮动利率） * 互换利率（合约价值为0的固定利率）：利率互换协议中合理的固定利率就是使得互换价值为零的利率水平，也就是我们通常所说的互换利率 * (五)利率互换合理的固定利率的定价：FRA方法 货币互换交易 第二节、货币互换定价 一、货币互换 货币互换（Currency Swaps）是将一种货币的本金和利息与另一货币的等价本金和利息进行交换。 货币互换的主要原因是双方在各自国家中的金融市场上具有比较优势。 二、货币互换的定价：债券组合法 对于收入本币、付出外币的那一方（以本币为单位） 对付出本币、收入外币的那一方 ：用外币表示的从互换中分解出来的外币债券的价值 ：从互换中分解出来的本币债券的价值 ：即期汇率（直接标价法） 三、货币互换定价：远期外汇合约组合法 信用风险 因为互换是凭信用交易的，所以利率互换和外汇互换都有信用风险。 市场风险 利率互换有利率风险，货币互换有利率风险和外汇风险。 * 三、互换的风险 互换的信用风险 互换交易信用风险的产生 当利率或汇率等市场价格的变动使得互换对交易者而言价值为正时，互换合约对交易者是一项资产，而对手是一项负债，此时交易者就面临对手不履约的信用风险。 利率互换信用风险大小情况 交换的仅是利息差额，其交易双方真正面临的信用风险暴露远比互换的名义本金要少得多 货币互信用风险大小情况 由于进行本金的交换，其交易双方面临的信用风险显然比利率互换要大一些。 * 互换的信用风险 信用风险管理方法:互换交易中的信用风险是很难估计的，交易者通常通过信用增强（Credit Enhancement）来管理和消除信用风险 净额结算 抵押和盯市 信用衍生产品 总的来看，由于国际市场上的互换协议通常涉及资本雄厚、信用等级高的大型机构，互换违约造成的总损失历来是较低的 * 互换的市场风险 互换的市场风险主要可分为利率风险和汇率风险： 对于利率互换来说主要的市场风险是利率风险 对于货币互换而言市场风险包括利率风险和汇率风险 利率风险的管理：运用久期、凸性等工具分析，使用市场上的固定收益产品如欧洲美元期货等对冲互换的利率风险. 汇率风险的管理：运用远期外汇协议可以锁定将来买卖外汇的汇率. * 谢谢！ Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 * * 宝洁公司与信孚银行具有长期稳定的联系，自1966年以来信孚银行就一直是宝洁的主银行之一，在1985-1993年一直担当宝洁公司债券发行的发行银行，并为宝洁公司提供商业银行和投资银行咨询服务。从1993-1994年宝洁公司与信孚银行签订了一系列互换协议，这些协议既有普通型互换又有复杂的杠杆互换。 1993年10月，宝洁公司就与信孚银行商议，希望用一个新的互换协议来替代目前将要到期的固定对浮动利率的利率互换协议。在这个协议中宝洁公司收取固定利率而支付市场商业票据利率减少40个基点的利息。宝洁公司希望能获得相似的互换协议，并且能获得较低的利率支付。对此，信孚银行为宝洁公司提供了三种选择：一个是普通型互换，两个是带有杠杆属性的互换。 经过商议和修改，宝洁公司选择了其中的一个杠杆互换即5/30年收益关联互换（5/30 year linked swap）。 1993年11月2日，宝洁公司与信孚银行签署了这份5年期的互换。此互换为半年结算，名义本金为2亿元，信孚同意向宝洁支付5.3%的年利率，同时宝洁同意向其支付的利率为30天商业票据利率的日平均利率减去75个基点再加上一个利差。利差在前6个月的支付期设置为零，以后9期按同一利差在6个月后，也就是1994年5月4日设定，它被设置为等于当日5年期CMT利率和30年期国债价格的一个函数 * * * * * * * * * * * * * * Cop