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证券研究报告 | 固定收益研究 债券市场定期报告 继续调整空间较小 2012 年 12 月14 日 信用债市场周报（2012-12-14 ） 中债系列指数近一年走势 内容摘要： 14% 中债总财富指数 中债国债总财富(总值)指数 投资策略：调整空间较小，仍以配置为主 12% 中债金融债券总财富(总值)指数 10% 中债央票总财富(总值)指数 近期监管方面对银证合作有加强监管的倾向，尽管针对的还是定向资产管 中债短融总财富(总值)指数 8% 中债固定利率企业债财富(总值)指数 理背景下的票据资产的出表行为，但如果票据出表受到控制，必然挤压表 6% 内新增信贷规模，而企业融资需求只能转向信用债的发行，增加信用债的 4% 2% 供给。目前供给压力已经导致一级市场出现明显的调整，中票估值中枢已 0% 经连续上行数周，城投债的发行利率也较此前底部回升近 20bp。此外， -2% 如果监管严格到一般的理财产品，那么将降低理财资金对低评级信用债的 11-12 12-02 12-04 12-06 12-08 12-10 资料来源：WIND ，招商证券 需求，也是未来信用债市场潜在的风险之一。 相关报告 11 月宏观数据显示国内经济进一步改善趋势明显，当前通胀依然温和。 预计在外需未有实质改善的情况下，后续宏观调控仍将关注稳增长，货币 1、《信用债市场2013年度投资策略—— 也无风雨也无晴》 政策保持稳健。重工业持续回暖拉动工业增速显著回升，基建投资和资金 2、《信用债券市场周报（2012.11.16 ）— 到位情况好转拉动固定资产投资增速保持稳定，消费稳定增长，而外贸数 —低评级收益率继续下行空间有限》 据仍然偏弱。 3、《信用债券市场周报（2012.10.26 ）— 短期来看，在基本面和资金面并未对信用债市场构成明显冲击的前提下， —资金面扰动较小，仍以配置为主》 我们认为此次供需影响下的信用债小幅调整的持续时间不会太长。策略方 4 、《信用债投资策略研究系列报告-- 中国 面，我们建议目前仍以配置为主，推荐“3 年左右久期、中等资质产业债 信用利差在经济周期中的表现》 +城投债”的资产组合。 交易所信用债：深交所完善债券交易制度 11 月 29 日，深交所发布《债券交易实施细则》，对债券的交易制度进行 了完善。 罗樱 0755 《债券交易实施细则》正式施行后，深市债券回购交易效率将会有较大的 luoying@ 提高，主要体现在以下三个方面：一是投资者当日提交的质押券，当日可 S1090511040021 以用于相应的债券回购交易；二是投资者当日申报解除质押的债券，当日 蒋飞 可以卖出；三是债券回购到期当日，融资方可以将相应标准券继续用于债