债拐点预计提前（债券借贷业务现状和发展）.PDFVIP

固定收益研究 证券研究报告 利率债策略周报 2018 年02 月12 日 [Table_Title] 收益率指标 债市拐点预计提前 （债券借贷业务的现状和发展） [Table_AmountInfo] 期限 国债(%) 1Y 3.39 [Table_Summary] 投资要点： 2Y 3.52 3Y 3.62  专题：债券借贷业务的现状和发展 5Y 3.82 债券借贷业务简介。债券借贷是指债券融入方以一定数量的债券为质押物，从 7Y 3.87 债券融出方借入标的债券，同时约定在未来某一日期归还所借入标的债券，并 10Y 3.88 由债券融出方返还相应质物的债券融通行为。我国债券借贷业务在2006 年 11 15Y 4.15 月正式推出，2012 年之后才开始进入快速发展期。 银行间国债指数 债券借贷业务的作用。对于借方来说，通过债券借贷借入流动性较好、折算率 [Table_QuoteInfo] 更高的利率债，用于质押融资；还可以直接做空债券，获取套利收益。对于贷 119.0 117.0 方来说，债券借贷可以盘活存量资产，获取额外收益。而对于债券市场来说， 115.0 债券借贷业务可以提高市场流动性和有效性，修复利差，降低债券市场风险。 113.0 111.0 债券借贷业务的现状。1 ）参与机构多元化，包括大型商业银行、股份制银行、 109.0 城商行、外资机构、证券公司等。2 ）券种较为集中。债券借贷的成交券种主 107.0 要是利率债，17 年国债、政金债和地方债的债券借贷成交量占比达到99%。 Aug/17 Oct/17 Dec/17 Feb/18 3 ）期限以中短期为主。债券借贷主要以 1 个月、14 天和2 个月为主。一般短 资料来源：WIND,海通证券研究所 期借贷的目的是质押融资，而中长期借贷则出于交易策略和卖空目的。 相关研究 [Table_ReportInfo] 债券借贷业务的未来发展。我们认为，未来债券借贷业务需要更为规范化，如 《债市拐点在望（非标的未来走向和影 响）》2018.01.29 推出债券借贷的标准协议文本、引入第三方机构对借入方的担保品进行集中管 《债市熬冬待春（社融结构分析之委托贷 理、加强借贷业务的风险管控，完善履约保障机制等。此外，债券借贷业务也 款和信托贷款）》2018.01.22 或向转让式借贷方向发展，有助于我国的债券市场进一步与国际接轨。 《政金债价值凸显（社融结构分析之未贴  上周市场回顾：一级需求不错，二级继续上涨 现票据）》2018.01.16 一级需求不错。上周记账式国债发行 700 亿，政金债发行 917 亿，地方债发 行 158 亿，利率债共发行1775 亿元、环比增加227 亿元，净供给 905 亿。