基准收益率曲线与宏观经济-西南财经大学中国金融研究中心.PDFVIP

、 : : DSGE 尚玉皇 郑挺国 基准收益率曲线与宏观经济 基于混频 模型的研究 基准收益率曲线与宏观经济: * 基于混频DSGE 模型的研究 尚玉皇 郑挺国 : ， ( ) 内容提要 中国利率市场化的进程中 如何充分揭示基准收益率 利率 与宏观经济 。 ， 的相互作用机制是当前金融实践所面临的严峻挑战 为此 本文提出引入利率期限结构 信息的混频DSGE 。 : 模型并基于中国宏观经济展开讨论 研究结果表明 引入国债收益率 曲线的混频模型能够识别中国宏观经济的不确定性均衡现象并显著提高宏观经济分析的 ; 时效性 国债收益率作为基准收益率曲线可以合理解释中国货币政策不稳定行为的作用 ; 、BK 机制 基于前瞻性货币政策规则 产出缺口的稳健性检验证实了上述研究结论的可靠 ， ， 性 进一步说明以国债作为基准收益率能够揭示中国宏观经济运行机制 契合中国金融发 展的实践过程。 : DSGE 关键词 基准利率 期限结构 混频数据 模型 、 一 引 言 DSGE ( )、 ( IS ) 新凯恩斯货币 模型为分析总供给 新凯恩斯菲利普斯曲线 总需求 动态 方程 及 货币政策( ) ， 泰勒规则 的动态作用机制提供了基本的研究范式 其在现代宏观经济学的理论建模和 。 ， DSGE ( 政策分析中受到了广泛的关注与应用 但是 经典的货币 模型主要包含三个关键变量 产出缺 、 )， ， 。 口通货膨胀和短期利率 不利于深度探究复杂的宏观经济现象 也不能及时预判未来的经济态势 这在一定程度上使得货币当局及私人部门可获取的信息受限(Bekaert et al．，2010)。如何基于宏观经 济模型充分挖掘具有前瞻预期且内涵丰富的宏观信息是经济金融理论及实务界普遍关心的问题。 ， ， 有鉴于此 许多学者试图依据经济金融理论将更多的经济金融指标引入宏观经济模型 进而获 得丰富的观测信息及分析结果。例如，Castelnuovo ＆ Nistico (20 10 )在货币DSGE 模型中引入了金 融市场的股票价格信息，Bernanke et al． (2005)指出可以从大量可观测的金融时间序列指标中提取 少量因子构建结构化宏观经济模型，Hrdahl et al． (2008)、Bekaert et al． (20 10 )则考虑采用收益率