小仪表、大智慧.PDFVIP

证券研究报告 | 行业专题报告 工业 | 电力设备 中性 （维持） 小仪表、大智慧 2013 年3 月12 日 计量仪表行业报告 上证指数 2311 计量仪表的需求与城镇化和智能化息息相关。近年来，电表智能化大力推广，成 效显著，而燃气表、水表、热量表的推广和智能化也即将进入快速发展期。在此 行业规模 过程中，份额领先、具有自主知识产权和技术储备的智能计量仪表企业有望在竞 占比% 股票家数（只） 109 5.2 争中脱颖而出，取得远高于行业的增长。 总市值（亿元） 5602 2.4 流通市值（亿元） 3975 2.2  燃气表受益于然气普及率提升及智能表替代。近年来我国天然气消费增速逐 年上升，城镇燃气普及率也大幅提升。我们预计，到“十二五”期末，使用 行业指数 % 1m 6m 12m 天然气的家庭将从 11 年的 6620 万户增长到 1.35 亿户，年复合增速 20%。 绝对表现 3.4 6.7 -21.2 由于智能表的多方面优势，年新增燃气表智能化比例也将从 30%提高到 50%。 相对表现 9.9 -5.4 -18.5 智能燃气表行业增速将高于燃气表增速 10 个百分点左右，达到 30%。燃气表   (%) 电力设备 沪深 300 生产商主要分布在辽宁、重庆和浙江，其中智能表基地主要在浙江。 10 0  水表受益于成本驱动带来的智能化率提升。水表的基数较大，智能化率较低， -10 -20 目前只在 10%左右。目前，IC 卡和远传智能水表由于能大幅节约用户成本已 -30 经获得了自来水公司等用户的认可，未来智能化比率将持续攀升。在水表行 -40 业只维持 10%的增长时，智能水表行业未来几年复合增长率有望达到 30%。 -50 Mar/12 Jul/12 Nov/12 Mar/13 水表行业宁波和三川合计占据约 1/3 份额，但智能表行业集中度仍然较低，份 资料来源：港澳资讯、招商证券 额最高的企业也不过占据 5-6 个百分点的市场。 相关报告  热量表受益于国家计量政策的推广深化。热量表的需求自 10 年国家开始推广 1、《新天科技(300259)-产能瓶颈将 供热按热量而非面积计量而开始爆发，目前仍然处于发展的最初阶段，行业 消除，高增长可期》2013/01/29 增长迅速但竞争激烈。11 和 12 年由于政策推行力度不佳以及房地产行业的下 滑，热量表行业增长几乎停滞。但随着政策进一步细化、执行力度的进一步 增加和房地产市场的好转，我们预计 13 年开始热量表市场将有所恢复，到 15 年的年均复合增速达到 30%以上。热量表市场竞争比较激烈，各家企业的市 场份额基本都在 5-10 个百分点之间，尚未出现垄断企业。  投资建议：我们预计“十二五”期间燃气表、水表和热量表的整体年均复合 增速分别将达到约 20%、10%和 33% ，其中智能燃气表和智能水表的增速将 达到 30%左右，高于相关表计的整体增速。建议关注仪表类上市公司中唯一 全面覆盖智能水表、智能燃气表、热量表和智能电表的新天科技(300259)； 彭全刚