银行业“零售银行业务”系列深度之一.docxVIP

小微信贷创新工具——无还本续贷 所谓无还本续贷，就是打破贷款到期后必须先还贷再贷款的规则和惯例，银行根据对企业的评估，对符合条件的企业自动续贷或延长贷款额度的使用期限。也就是说，无还本续贷不是不还本，而是没有必要在某个时期还本。这种业务模式既有有利的一面，如节约企业资金成本，降低银行内部人员“寻租”的机会，也有不利的一面，如容易造成企业的依赖和银行的盲目信贷扩容，也可能会出现银行利用这个业务模式掩盖不良的情况。 小微贷款利息收入免征增值税 2018 年 9 月 5 号，财政部发布《关于金融机构小微企业贷款利息收入免征增值税政策的通知》，拟对金融 机构向小微企业和个体工商户企业发放贷款取得的利息收入给予免征收增值税的优惠政策。与此前的 77 号文、国常会相比，91 号文在小微单户授信额度上又有所提高，但同时也对实现“真小微”做了全方位的要求。 我们以银监会公布的 2018 年二季度小微企业贷款数据为基础，详细测算了免征小微企业贷款利息收入增值 税对银行行业的 2018 年净利润的影响。结果表明：（1）免征小微贷款利息收入可以提高行业 2018 年净利润 2.76~3.45 个百分点；（2）从影响程度来看，农商行城商行股份行大行。 小微贷款政策的综合评价 综合政策回顾，可见，目前政策对商业银行小微信贷的支持可谓是“无微不至”的，既包括通过货币政策、财政政策等手段的正向激励，也包括通过 MPA 考核、内部管理等方式的考核督促。 从政策效果来看，我们认为像定向降准、TMLF、再贴现和再贷款等货币政策的效果可能会比较好。一方面，货币政策释放的资金规模较大，如一次定向降准 50 个 BP 就可以带来 7000 亿左右的资金；另一方面，无论是定向降准还是 TMLF 均属于差别化的调控手段，能够直接作用于商业银行具体的经营管理，通过给银行提供更多、成本更低的资金，以促进金融机构向小微企业发放贷款，其作用机制渠道更为直接有效。 优化小微金融服务生态环境的措施可能还需等待更多的挖潜，如小微信贷的 ABS、国家融资担保基金对小微的担保支持等。从国外经验来看，小微企业风险补偿和融资担保体系不健全是制约小微信贷融资的重要原因，而在我国这两方面起步均较晚，覆盖范围也十分有限。 投资建议：对银行股的观点：看好，19 年 PB 仍在 0.7 倍以下，政策助力，估值修复。 其一、无风险利率下降，抬升估值。我们看好上半年银行股行情的核心因素：无风险利率会下降。随着央行宣布降准，上周市场利率快速下行。DR0001 已经降至 1.4%左右，DR0007 也连续多日低于 7 天逆回购政策利率， 这意味着银行间市场流动性是比较充裕的。同时，10 年期国债收益率也进一步下探至 3.12%，这意味这无风险利率在逐步下降，从而有利于银行股估值回升。 其二、年初信贷超预期。另外，上周有媒体报道，1 月信贷量或超预期，我们调研了解到央行窗口指导商业银行今年 1 月信贷量不能低于去年同期，去年同期 1 月 2.9 万信贷量，从而今年 1 月信贷量或超预期，或达到 3 万亿左右；同时，今年贷款利率会逐渐下降，银行早放贷、早受益，也纯属情理之中。 其三、估值低。18/19 年老 16 家 PB 达到 0.76/0.67，19 年的估值仍在 0.7 倍以下，安全边际极高，本周降准资金正式释放，全面降准助力业绩修复和经济修复，且推银行股估值修复。上周国常会再次为小微企业减税，降低税基，扩大优惠税种范围，近 95%的小微企业获得实质利好，总计 3 年减税 6000 亿。小微盈利好转，潜在风 险下降，避免银行资产质量恶化。1 月份也陆续会有银行公布年报快报，业绩支持估值修复。中长期重点推荐：优质银行股、工行、宁波、平安、浦发、上海、常熟、民生。 目录 HYPERLINK \l _bookmark0 前言 1 HYPERLINK \l _bookmark1 小微信贷的风险、定价和模式 1 HYPERLINK \l _bookmark2 （一）小微信贷风险的表现形式 1 HYPERLINK \l _bookmark3 （二）小微信贷的定价策略 2 HYPERLINK \l _bookmark4 （四）小微信贷模式——以富国银行为例 2 HYPERLINK \l _bookmark7 国内银行小微业务如何破局？——来自招行、民生的经验 4 HYPERLINK \l _bookmark8 （一）小微经验之一——来自招商银行 4 HYPERLINK \l _bookmark9 1、小微产品设计 4 HYPERLINK \l _bookmark10 2、风险管理方式 4 HYPERLINK \l _bookmark11 （二）小微经验之二——来自民生银行 5 HYPERLINK