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资本能力 主导房地产新局 中国房地产市场发展前景毋庸置疑，但随着政府关于土地、信贷各种政策规定 的出台以及市场化的推进，具有相对垄断优势的土地资源争夺激烈，房地产商资金 压力巨大，高额的拍卖保证金和严格的付款要求迫使房地产企业由过去热衷的“关 系竞争”迅速进入到“资本竞争”的新阶段，资本能力这个要素变得异常重要。 1998-2003 年间，23 家房地产上市公司在经营活动获得 46.69 亿元现金流入的 同时，筹资活动获得的现金流入高达 111 亿元，筹资活动仍然是 房地产企业资金 来源的重要渠道。“Z 值模型”衡量的债权融资能力、“最近 3 个会计年度加权平均 净资产收益率平均值”衡量的股权融资能力以及代表规模实力的 “主营业务收入”等 三项指标显示，“万科”、“招商地产”、“陆家嘴”和“金融街”是房地产上市公司里资 本能力最强的公司。 注：本文的数据分析，由于数据获取的限制，只对内地上市的房地产公司给与 了分析。对于海外上市和非上市公司，我们可以进行同样的分析，从中找出具有资 本能力的房地产企业。 “像卖大白菜一样卖房子”，开发商这样形容今年北京楼市的火爆。 在今年的“ 《新财富》500 富人榜”上，来自房地产行