第6章 投资决实务.ppt

第六章 投资决策实务 投资期 指项目从开始投入资金至项目建成投入生产所需要的时间 调整贴现率k 调整现金流量NCF 分析 思路 资本资产定价模型 按投资项目风险等级 确定当量法 概率法 6.3 风险投资决策 ——风险调整法  调整贴现率k 调整现金流量NCF 分析 思路 资本资产定价模型 按投资项目风险等级 确定当量法 概率法 6.3 风险投资决策 ——风险调整法  确定当量法 不确定的各年现金流量 按照约当系数（d）折算 大约相当于确定的现金流量的数量 决策分析 利用无风险贴现率 关键:根据风险的大小确定各年的约当系数 现金流量为确定时:d＝1.00 现金流量的风险很小时:1.00d≥0.80 现金流量的风险一般时:0.80d≥0.40 现金流量的风险很大时，:0.40d0 约当系数 约当系数的 选用会因人而异 肯定的现金流量＝期望现金流量×约当系数（d） 例题分析259 约当系数的确定方法有两种： 标准离差率 不同分析人员给出的约当系数加权平均 各年的期望现金流量计算公式为： 概率法 概率法 指通过发生概率来调整各期的现金流量，并计算投资项目的年期望现金流量和期望净现值，进而对风险投资做出评价的一种方法。 适用于各期的现金流量相互独立的投资项目 －第t年的期望净现金流量 －第t年可能结果的数量 －第t年的第i种结果的发生概率 －第t年的第i种结果的净现金流量 期望净现值: －投资项目的期望净现值 －贴现率为k, t年的复利现值系数 －未来现金流量的期数 例题分析：p260 * * * 内容纲要 6.1项目投资决策 6.2风险投资决策 固定资产更新： 用新资产更换旧设备或对原有设备进行局部改造 决策内容 新旧设备使用寿命相同情况 新旧设备使用寿命不同情况 6.1 项目投资决策 ——固定资产更新决策 （一） 新旧设备使用寿命相同 两个方案可供选择： 决策方法：差量分析法 1、购买全新设备 2、购买旧设备（旧设备的投资额应按变现价值来确定） 差量分析法 假设两个不同投资期的方案A与B 例题分析p247 △现金流量＝A现金流量－B 现金流量 通过计算一个方案比另一个方案增减的现金流量进行分析 两个方案的△净现值 △净现值0,选择A △净现值0,选择B (二)新旧设备使用寿命不同情况 背景 新设备使用年限长于旧设备 思路： 评价指标的可比性：使其在相同寿命期内比较 决策方法 最小公倍数法 年均净现值法 例题分析 【例8-4 】 项目 旧设备 新设备 0年 1-4年 0年 1-8年 初始投资 营业净现金流量 终结现金流量 -20 000 15 050 0 -70 000 20 977.5 0 现金流量 -20 000 15 050 -70 000 20 977.5 新旧设备的现金流量表 1.计算新旧设备的净现值 旧设备: NPV=-20 000+15 050× =27 708.5 新设备: NPV=-70 000+20 977.5 × =41 915 正确吗？ 结论：更新设备更优 2.最小公倍寿命法 将两个方案使用寿命的最小公倍数作为比较期间 假设两个方案在比较区间内进行多次重复投资 计算两方案多次投资的净现值并进行分析比较 接上例 旧设备: 0 4 8 NPV=27 708.5 27 708.5 NPV=46 633 新设备: NPV=41 915 使用旧设备的方案可进行两次，4年后按照现在的变现价值重新购置一台同样的旧设备 3.年均净现值法 把投资项目在寿命期内总的净现值转化为每年的平均净现值进行分析的方法 计算公式 年均净现值 净现值 年金现值系数 接上例 旧设备: ANPV=8 741元 新设备: ANPV=7 856元 案例分析：体育馆购买网球投掷器A或B 设备A价值500元,能使用3 年,每年末修理费120元 设备B价值600元,能使用4年,每年末支付修理费100元, 两台机器性能相同,每年收入相同. 假设资本成本率为10% 解题方案分析 方案1 计算A、B设备成本的现值 A： 500+120/1.1+ 120/1.12+120/1.13 =798.42 B: 600+100/1.1+ 100/1.12+100/1.13 + 100/1.14 =916.99 解题方案 方案2:循环匹配 假设持续12 年: 设备A第3年末重置,第6年末重置,第9年末重置,共耗费4台; 设备B第4年末重置,第8年末重置,共耗费3台 设备A12年的成本现值 798.42+ 798.42/1.13+798.42