有色金属行业2019年度信用展望.PDF

新世纪评级 2019 年度行业信用展望报告 有色金属行业 稳定 有色金属行业2019 年度信用展望 工商企业评级部 胡颖 刘佳 2018 年以来，有色金属行业需求缺乏实质性支撑，有色价格较上年末有所回落，但 均价变化相对不大，行业收入继续增长，但采选和延压子行业利润表现呈现分化。样本 企业大多在行业中排名靠前，有一定的资源和规模优势，2018 年盈利能力有所提升，杠 杆水平有所下降。行业集中度方面，行业内企业进一步整合，尤其上游资源端企业集中 度进一步提升。展望2019 年，安全与环保监管趋严常态化，有利于加速过剩产能出清， 优化行业竞争格局；价格方面，贸易争端影响持续，全球经济下行压力加大，预计有色 金属转弱，对有色金属价格提振或不利；金属矿供应仍较有序，短期内行业信用质量有 望保持稳定。 总体来看，伴随有色金属行业收入盈利好转，行业企业信用质量改善，2018 年行业 内7 家发债主体信用等级向上迁移。从市场表现看，前三季度行业内发债主体发债数量 和规模均较上年同期有所增加，发行利差仍遵循随信用等级提升而下降的规律；但受债 券市场整体发行利率继续上升的影响，2018 年1-9 月发行利差较上年同期有所扩大。 行业基本面 2018 年以来，行业供给侧改革持续推进，但不再实行“一刀切”，改革边际效应有 所递减；新环境税法于 2018 年起实施，环保及安全督查监管趋严，企业运营面临成本 上升压力，但政策实施有利于行业过剩产能加速出清。 有色金属行业下游主要为房地产、电力、家电、汽车等行业，其发展与宏观经济发 展及固定资产投资密切相关，是典型的周期性行业。我国作为新兴工业化国家，在世界 有色金属工业中的地位不断增强，生产和消费规模不断扩大。2012 年以来，我国铜铝 铅锌四种基本金属产量和消费量全部位居全球第一，已成为全球最大的有色金属生产和 消费国，构成了全球范围内的有色金属需求的“ 中国因素” 。虽然国内对于有色金属消费 需求可观，但我国有色金属矿产资源较为稀缺，每年需要从国外大量进口资源，资源保 障程度处于很低水平，有色金属价格主要受全球范围内供需状况决定，行业运营风险具 备全球性特征。且伴随前期有色金属行业高速发展，国内冶炼环节存在大规模低效产能 投入，过剩产能亟待清理，加上我国在下游精深加工、军工及航空等领域高附加值产品 进口替代能力较弱，行业“ 中间大、两头小” 的产业链格局问题较为突出。此外，稀土等 部分品种存在资源过度无序开发，资源无效利用问题，能耗较高，环境污染等问题较为 严重。 针对以上问题，目前产业政策以大力发展矿山原料生产、淘汰落后产能、提高资源 利用效率、降低有色金属生产的能源消耗、治理环境污染为主要方向，指导性的行业规 划、强制性的准入门槛、供给侧改革措施相继推出。2017 年以来，行业供给侧改革持续 - 1 - 新世纪评级 2019 年度行业信用展望报告 推进，4 月，发改委、工信部等四部委发布清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动 工作方案，启动对违法违规电解铝产能的整顿，根据有色金属协会统计，自启动以来至 2017 年末目前已有 529 万吨建成产能停产，另有 505 万吨在建产能停建，总计涉及违法 违规电解铝产能 1,034 万吨。2017 年以来，国家安监总局推出多项矿山安全生产政策， 并于 9 月在全国范围内开展安全生产大督查，同时，环保部推出排污者付费、第三方治 理与排污许可证制度，碳交易市场已经启动，新环境税法也于 2018 年 1 月 1 日起实施， 2018 年以来国家又陆续推出多项环保及安全政策，预计未来一段时间环保及安全督查力 度将持续加强。环保和安全政策的趋严，短期内将增加企业运营成本，但中长期看将有 利于行业过剩产能快速出清，促进行业结构进一步优化。