17年长兴南太湖投资开发有限公司长兴综合物流园项目收益债券信用评级报告和跟踪评级安排.pdfVIP

 公司受地方政府支持力度较大。2014-2016 年公司分别获得财政补贴7,113.28 万元、 8,463.31 万元和 8,446.76 万元；2014 年公司获得政府土地、股权等资产注入共计 125,123.02 万元，当地政府的大力支持很大程度上增强了公司的盈利水平和资本实 力。  公司土地开发业务可持续性较好。2014-2016 年公司分别整理土地15.80 万平方米、 25.46 万平方米和40.02 万平方米。未来主要土地开发项目南太湖综合工业平台， 拟开发土地面积达 5,889.15 亩，已经与长兴分区管理委员会就该项目签订了《湖 州南太湖产业聚集区长兴分区工业平台综合开发项目政府购买服务合同》，合同总 价款为16.47 亿元，该业务持续性较有保障。  差额补偿担保较好地保障了本期债券安全性。控股股东长兴金控为本期债券提供 的差额补偿担保较好地保障了本期债券本息的偿还。 关注：  政府性基金收入持续下滑，对地方综合财力带来负面影响。2014-2016 年长兴县政 府性基金收入分别为49.57 亿元、36.42 亿元和24.69 亿元，受此影响，同期长兴 县地方综合财力下降明显，由2014 年的106.02 亿元下降至2016 年的91.93 亿元。  公司资产流动性一般。截至2016 年末，公司资产以存货、预付款项和其它应收款 为主，分别占总资产的49.93%、14.18%和18.57% 。固定资产与无形资产受限比例 较高，分别达到97.50%和37.72% 。公司资产整体流动性一般。  公司面临一定资金支出压力。公司拟开发土地规模较大，未来资金需求约为13.74 亿元；截至2016 年底，在建项目较多，资金需求约12.33 亿元。鉴于公司自身经 营现金流表现较弱，未来将面临一定资金支出压力。  公司负债规模增长较快，且有息负债占比较高，刚性债务压力持续加重。2014-2016 年公司负债总额分别为163,110.47 万元、239,642.22 万元和345,557.06 万元，三年 复合增长率达到 45.55%，增速较快。其中有息债务逐年攀升，截至 2016 年底， 有息债务达到301,122.80 万元，占负债总额的87.14%，刚性债务压力持续加重。  长兴物流园区未来收入存在不确定性。根据 《长兴南太湖投资开发有限公司项目 收益债所涉及的2012 年至2036 年长兴综合物流园项目收益及现金流专项分析预 测意见书》（以下简称“《现金流预测意见书》”），物流园区A 区与B 区在运营 负载率达到100%后进入正常运营年度，收入将分别达到3,694.08 万元和16,292.11 万元，之后将按一定比例增长，最后保持稳定。但目前项目占地面积较大的B 区 2 项目受资金到位情况影响，施工进度缓慢，且未来建成后的出租率与租金情况存 在一定不确定性，另外相关财政补贴的实际拨付也受当政府财政收支影响，项目 未来收入存在不确定性。 3 本期债券存续期内项目收入本息覆盖预测：（单位：万元） 项目 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 营业收入 19,986.19 21,984.81 24,183.29 26,601.64 28,770.13 31,155.46 33,779.34 33,779.34 A 区收入 3,694.08 4,063.49 4,469.84 4,916.84 4,916.84 4,916.84 4,916.84 4,916.84 B 区收入 16,292.11 17,921.32 19,713.45 21,684.80 23,