货币超发跟通货膨胀风险：基于累积效应的测度跟经验估计资料.pdfVIP

货币超发与通货膨胀风险：基于累积效应的测度与经验估计 高 伟1、阎虎勤2 、罗 凯3 1 高 伟（1979-），中央财经大学经济学院，副教授，博士 2 阎虎勤（1963-），厦门国家会计学院， 讲 师，博士 3 罗 凯（1980-），中央财经大学经济学院，讲 师，博士 通讯作者： 高伟，男，山东鱼台人，1979 年生人，现为中央财经大学经济学院 副书记，副教授，经济学博士。研究方向为国民收入与经济增长。近五年 来在《世界经济》、《经济学动态》、《马克思主义研究》、《经济学家》等经 济学学术杂志公开发表论文多篇，其中 SSCI 收录 1 篇，CSSCI 收录 16 篇，人大复印资料转载3 篇。出版个人专著1 部，主译经济学著作1 部。 1 货币超发与通货膨胀风险：基于累积效应的测度与经验估计 【内容摘要】本文建立起了一套度量货币供应量变化和通货膨胀率变化的不确定性的方法， 以研究中国货币供应量变化对于通货膨胀的影响。研究发现，1978-2009 年期间，中国货币供应 量指标 M0 、M1 、M2 累积的超额增长指数与累积超额通货膨胀率指数之间存在显著的正相关关 系；货币累积的超额增长指数不论在长期还是在短期都是累积超额通货膨胀率指数的格兰杰原因； 货币供应量变化的不确定性对通货膨胀的不确定性具有显著的影响；脉冲响应分析显示，M0 、 M2 的累积超额增长指数的误差冲击对其自身以及对CPI 累积超额增长指数的影响程度都要远远 高于CPI 的累积超额增长指数误差冲击对其自身以及对货币M0 、M2 的累积超额增长指数的影响 程度。应控制货币过量发行。 【关键词】货币供应量变化通货膨胀 不确定性 相关性 因果关系 一、文献回顾 长期以来，货币数量与物价水平变化之间的关系问题，一直受到人们的关注。 Friedman （1956）的收入型货币数量论方程式假定，当名义国民收入与货币数量的供应和需 求处于均衡水平时，在货币流通速度和最终产出相对固定的情况下，货币数量的任何增加都将导 致价格的同比例或更大比例的增加。Cosgrove, Singh and Sheehan （2008 ）和Benk,Gillman and Kejak （2009 ）的研究都证实，欧洲中央银行（ECB ）就是以Friedman 的货币数量论方程式作为理论依 据，通过控制广义货币（M3 ）的供应量以达到稳定物价水平的目的。 关于货币数量的变化与物价指数之间所存在的正相关性，得到了许多学者的支持。Gupta and Moazzami （1991）对加拿大、法国、德国、意大利、英国、美国的1953-1987 年年度数据的研究； Beach and Cottrell （1992）对加拿大、美国、日本1957 年1 季度至1973 年2 季度和1973 年3 季 度至 1989 年4 季度数据的研究；Reynard （2006 ）对美国和欧洲1953-2004 年数据的研究等，都 发现在货币增长率与通货膨胀率之间存在着显著的正的比例关系。 一些研究中国经济的学者的研究成果也证实在中国货币数量的变化与通货膨胀之间存在正 相关关系。李琨（1997）对我国1985-1997 年的有关数据观察表明，在这一阶段，货币M1 的供 应量对经济增长率和通货膨胀率的基本变动态势起着决定性作用。张成思(2008)通过研究 1980-2007 年的数据，进一步证实通胀惯性与货币政策效果紧密相关。 一些研究中国经济的学者的研究成果证实了在中国货币数量的变化与通货膨胀率之间存在 着因果关系。范志勇（2008 ）使用2000-2007 年的超额工资增长与通货膨胀数据进行检验，发现， 在此期间货币供给而非超额工资增长是导致通货膨胀变化的主要因素。刘斌（2002 ）的研究表明， 无论在短期还是在长期，货币供应量的变化和物价的变化具有很强的相关性；货币供应量的变化 对物价会产生永久性影响，货币供应量的变化最终将会全部体现在物价的变化上，无论是在以货 币供应量作为中介目标的货币政策体制下，还是在盯住通胀率的货币政策体制下，货币供应量仍 然是确定物价水平的一个重要变量。 虽然许多学者都相信货币数量的变化与物价指数之间存在正相关性和因果关系，但是