第9部分期权、金融衍生工具跟风险管理资料.pdfVIP

第９部分 期权、金融衍生工具与风险管理 这一部分主要介绍期权、一些金融衍生工具及其在金融风险管理中的应用。 在公司财务学中，期权是一个非常重要的概念。第27 章主要介绍期权基础概念、定价 方法、对可转换债券和权证价值的分析，并运用期权的观点分析一些公司财务学中的问题， 另外还介绍了实物期权的概念及简单运用。从金融衍生工具角度看，期权是其中的一个品种。 但期权这一概念在公司财务学中的应用面很广，其思想内涵非常丰富，故在第９部分单独作 为一章加以介绍。 第28 章则主要介绍一些典型的金融衍生工具，以其如何运用该衍生工具进行风险管理。 这些工具包括远期、期货、期权、互换等。金融风险管理也是公司财务学中新兴的一个分支， 衍生工具的出现在很大程度上与公司管理金融风险的需求有关。这一章还重点介绍了套期保 值原理，信用风险以及相应的信用衍生工具。 第27 章 期权 对于不确定的未来，人们总是希望能获得好的结果，而规避不好的结果。正像一位股 票投资者，面对跌宕起伏的市场，总是希望自己能赶上上涨的机会，而不是买了就被套牢， 看着手中的股票不断缩水。但是，谁都没有办法预见未来。那么，他能不能跟谁现在就谈好， 按某个价格预定购买某种股票，另外还约定，如果将来该股票上涨了，他就真的买入，而股 票下跌了，他就不再购买呢？当然，除非找到一个傻瓜，否则没人愿意这样做。但是，有一 位朋友愿意跟他谈，不过这位朋友要求投资者现在就付给他一点钱，将来不管买不买股票， 这笔钱都不再退回。他说，“因为我让你有了选择的权利，你应当给我一点适当的补偿”。 显然，这个 “选择权”是可以给予和被给予的。同时，在一方授予另一方的时候，还 需要讨价还价。也就是说，选择权是有价值的。 选择权也称期权（options ）。对期权的提供方和接受方来说，他们将面临怎样的得失？ 期权的价值是如何确定的？在金融市场上，有哪些期权工具可供使用？用期权的观点如何看 待一个公司？在决策过程中，又如何评价拥有的选择权灵活性呢？ 上述这些问题正是本章阐述的重点。本章主要内容包括：期权基础知识、期权定价方 法、对可转换债券和权证价值的分析、运用期权的观点分析公司的股权和债权、实物期权等。 27.1 期权基础 27.1.1 什么是期权？ 所谓期权，是指期权合约的持有人（holder ），即买方（purchaser ），•在合约期满日或到 期之前，既可以按规定的价格购买或销售一定数额的某种金融资产，也可以不履行这个合约 的权利。期权合约的卖方（seller ）即出具方（issuer ）有义务在买方要求履约时，卖出或者 买进该种金融资产。作为获得这种权利的代价，期权的买方需要向期权的卖方支付一笔费用， 即期权的价格。 期权价格也称“保险费”（premium ），类似对持有人利益的一种保险。双方达成协议的 价格，称协定价格或执行价格。 期权合约交易对象的基础工具（underlying instruments ）可以是任何一种金融资产，包 括外汇、股票、债券、期货及其他计息工具等等。基础工具若为股票，则为股票期权（stock options ）。合约规定的买方所具有的买进某种股票的权利称“看涨期权”（call option ），或称 “买权”（buying option ），合约赋予买方出售某种股票的权利则称“看跌期权”（put option ）， 或称 “卖权”（selling option ）。 例如，2008 年 8 月 19 日，一位投资者在芝加哥期权交易所（Chicago Board Options Exchange, CBOE ）买入IBM 公司股票看涨期权（即买权），执行价格为“$120/股”，合约2008 年9 月20 日到期。这样，该投资者就获得了这样一种权利：在到期日之前，如果IBM 的股 价上升，他可以按 “$120/股”的价格买入股票；若股价下跌，则他可以选择不行使这项权 利。在合约有效期内，只要买方行使权利，合约的卖方就有责任按$120 的价格卖出股票给 该投资者。 如果该投资者不是买入买权，而是买入IBM 公司的股票看跌期权（即卖权），执行价格 为 “$125 ／股”，那么在到期日之前，若股票价格下跌，他仍可以按$125 的价格卖出 IBM 股票，而不必承受股票价格下跌带来的损失；若股票价格上涨，他则可以让该项权利过期作 废，即不执