052最优风险资产组合资料.pptVIP

风险来源 系统性风险 指由于某种全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动，这种因素以同样的方式对所有资产的收益产生影响。系统性风险来自于社会、政治、经济等方面，是单个资产无法抗拒和回避的，所以又叫做不可回避风险；由于这些风险不可能通过分散化原理分散，又叫做不可分散风险。 主要的系统性风险有：市场风险、利率风险、通货膨胀风险、流动性风险、政策风险等。 系统性风险 市场风险。这是金融投资中最常见，也是最普通的风险。市场风险涉及股票、债券、期货期权、票据、外币、基金等有价证券及衍生品，也涉及房地产、贵金属、国际贸易等有形投资，资产投资及项目投资。这种风险来自于市场买卖双方供求不平衡引起的价格波动，这种波动使得投资者在投资到期时可能得不到投资决策时所预期的收益，甚至造成本金损失。 利率风险。利率风险也称货币风险或信用风险，指因银行利率变动而影响货币市场利率变动，从而引起证券市场价格变动，导致证券投资收益损失的可能性。一般来说，利率与证券价格成反方向变化。 系统性风险 购买力风险。购买力风险又叫通货膨胀风险，是指由于通货膨胀造成的货币贬值，货币购买力下降使投资者遭受损失的可能性。一般来讲，证券到期日越长，遭受购买力风险的可能性越大。 流动性风险，流动性风险也称变现力风险，是指投资者将证券变现而发生损失的可能性。 政策风险。政策风险主要是指政府宏观经济政策及其证券市场的管理措施对证券投资带来损失的可能性。 风险来源 非系统性风险 指由于某种单一的、局部性的因素引起的投资收益的可能变动，这种因素只对相关资产的收益产生影响。非系统性风险主要来自公司方面，诸如信用、经营、财务等方面，可在很大程度上回避，所以又叫可回避风险、可分散风险。 主要的非系统风险有：信用风险、经营风险、财务风险等。 非系统性风险 经营风险。经营风险是指由于企业经营的主客观方面的因素而给投资者造成的损失可能性。 经营风险可以分为外部风险和内部风险两方面。外部风险是指企业经营的经济环境和条件所引起的风险；内部风险主要是指由于企业经营管理不善而给投资者带来的风险。 财务风险。财务风险有时也叫拖欠风险，是指企业因采取不同的融资方式而带来的风险。财务风险可以通过对企业的资本结构进行分析而确定。 信用风险。违约风险是指证券发行人不能对某一证券按期支付利息或股息以及到期偿还本金而给证券投资者带来的风险。 投资组合风险分解 a. 可分散化风险 b. 不可分散化风险——市场系统风险 投资组合的收益 投资组合的期望收益率就是组成投资组合的各种投资项目的期望报酬率的加权平均数，其权数是各种投资项目在整个投资组合总额中所占的比例。其公式为： 投资组合的风险 三个因素决定： 组合中各个证券的风险 组合中各个证券之间的相互关系 构成比例——分配在各项资产上的资金占资金总数的比例。 投资组合风险的计算 示例：续 如果按照各占50%的比例，把资产投资于x股票和政府债券，该组合的收益与风险如何？ 组合的收益为： E(R)= 0.5×10.5%+0.5×5%= 7.75% 组合的风险为: σ=(0.5×18.9%+0.5×0%)= 9.45%。 相对单一持有X股票，资产组合的风险溢价由X股票的5.5%，下降为2.75%，同时其风险也由18.9%，下降为9.45%，风险下降了一半。 示例：续 如果把X股票与Y股票组合，又如何？ 按照各占50%的比例，把资产投资于X股票和Y股票，资产组合的期望收益为 E(R)=0.5×10.5%+0.5×6%=8.25%， 组合的风险呢？ 需要分析X与Y间收益相互影响的方向与程度。 示例：续 X、Y的组合的协方差为： COV(RX,RY) =0.5×(25%-10.5%)×(1%-6%) +0.3×(10%-10.5%)×(-5%-6%) +0.2×(-25%-10.5%)×(35%-6%) = -0.02405 说明X、Y之间的收益呈反向变化。 示例：续 X、Y的相关系数 示例：续 X股票与Y股票的组合的方差为： 标准差为： 可以看出，该组合相对于政府债券的组合更具有优势。一方面取得了较高的收益，另一方面标准差较小。 两种以上资产组合的收益及风险 收益： 方差： 标准差： 有效前沿的定义： 设S是N种证券的选择集，如果其中存在一个子集F(p)，具有如下性质： 1.在给定的标准差（或方差）中，F(p)中的证券组合在S中具有最大的期望收益率。 2.在给定的期望收益率中，F(p)中的证券组合在S中具有最小的标准差（或方差）。 则称F(p)为有效前沿（efficient frontier），简称前沿（边界）。 有效集曲线的形状具有如下特点： （1）有效集是一条向右上方倾斜的曲线，它反映了“高收益、高风险”的原则； （2）有